20260903-国信证券-美股AI核心公司财报跟踪系列之2_AI硬件景气延续_软件商业化持续验证_12页_697kb

美股 AI 核心公司财报跟踪总结

核心内容

本报告分析了 Snowflake (SNOW)、MongoDB (MDB)、Celestica (CLS) 和 Broadcom (AVGO) 四家 AI 核心公司的最新季度财报表现，指出 AI 产业正从算力扩张向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动模式演进。

主要观点

• AI 硬件景气延续：AI 网络、计算及机架级基础设施需求持续增长，订单能见度向 2027 年延伸，硬件板块收入快速增长，经营杠杆开始释放，是当前 AI 产业链中确定性最高的方向。
• 软件商业化持续验证：AI 相关的 SaaS 产品收入出现超预期增长，利润率改善，表明软件板块正逐步从产品导入和客户试用阶段，向收入贡献和商业模式验证阶段过渡。
• 投资主线转向双轮驱动：AI 产业投资主线从单一算力扩张，向“算力基础设施+软件商业化”双轮驱动演进，未来将更关注软件及应用的商业化落地。
• 风险提示：包括 AI 基础设施需求不及预期、毛利率低于预期、第三方融资扩张风险、技术迭代与政策变化风险、软件业务被大模型替代风险等。

关键信息

1. Snowflake (SNOW)

• 财务表现：
  • FY2027 Q2 收入 $15.47 亿，同比增长 35%。
  • 产品收入 $14.92 亿，同比增长 37%，连续三个季度增速环比提升。
  • 上半年累计收入 $29.38 亿，同比增长 34%。
  • Non-GAAP 经营利润率 15.3%，费用效率持续优化。
• AI 业务进展：
  • AI 产品 CoCo 和 CoWork 账户数分别突破 9,100 个和 5,800 个，合并账户数超 1.4 万个。
  • AI 产品贡献显著，如 Cortex Sense 和 Cortex AI Gateway，推动平台从数据分析向 AI 代理平台转型。
  • NRR（净收入留存率）达 126%，客户消费自然增长 26%，验证增长可持续性。
• 指引与展望：
  • 全年产品收入指引上调至 $60.70 亿，同比增长 36%。
  • 全年 Non-GAAP 经营利润率预计 14.5%，自由现金流利润率预计 23.0%。

2. MongoDB (MDB)

• 财务表现：
  • FY2027 Q2 收入 $7.72 亿，同比增长 30%，创 FY24 以来新高。
  • Non-GAAP EPS $1.90，同比增长 90%。
  • Non-GAAP 经营利润率 24%，同比提升 9 个百分点。
• 业务增长：
  • Atlas 收入 $5.66 亿，同比增长 29%，连续五季稳定增长。
  • EA 及其他收入 $1.81 亿，同比增长 36%，为三年最强表现。
  • 大客户渗透加深，$100K+ ARR 客户数达 2,999 家（+17% YoY）。
• AI 业务亮点：
  • AI 相关业务早期表现强劲，如 Voyage 客户数连续两季度翻倍，Atlas Vector Search 采用速度超过整体增速。
  • 与主流 AI 工具集成，如 Claude Code、Codex、Grok Build 等。
• 指引与展望：
  • 全年收入指引上调至 $29.9-30.3 亿，同比增长 21-23%。
  • Atlas 年度增速上调至 27%，EA 及其他增速上调至约 11%。

3. Celestica (CLS)

• 财务表现：
  • FY2027 Q2 收入 $46.99 亿，同比增长 62%，超指引上限。
  • 调整后 EPS $2.54，同比增长 83%。
  • 调整后经营利润率 8.2%，创历史新高。
• 业务结构：
  • CCS（云计算服务）收入 $38.1 亿，同比增长 84%，是核心增长引擎。
  • HPS（硬件平台解决方案）收入 $19 亿，占总收入 41%，同比增长 58%。
• AI 驱动增长：
  • 800G/400G 以太网交换机需求驱动增长，1.6T 项目开始量产。
  • 与 OpenAI 合作提供定制机架，支持其多代定制加速器路线图。
• 指引与展望：
  • 全年收入上调至 $205 亿，同比增长 65%。
  • 调整后 EPS 上调至 $11.30，调整后自由现金流上调至 $6 亿。
  • 管理层预计 2027 年收入增速将超过 2026 年的 65%，EPS 增速将高于收入增速。

4. Broadcom (AVGO)

• 财务表现：
  • FY2026 Q3 收入 $295.9 亿，同比增长 86%，环比增长 33%，创历史新高。
  • Non-GAAP 经营利润率 68%，自由现金流利润率 46%，盈利质量行业领先。
• AI 半导体业务：
  • AI 半导体收入 $167 亿，同比增长 221%，占半导体收入的 80%，占总收入的 56%。
  • Q3 AI 半导体收入环比增长 54%，增速进一步提升。
• 定制化 ASIC 优势：
  • 为 Google TPU、Meta MTIA 等客户提供专用 AI 加速器，具备推理效率高、成本可控、供应链自主性强等优势。
• 指引与展望：
  • Q4 收入指引 $348 亿，同比增长 93%。
  • 全年收入有望达到 $1,060 亿，同比增长约 75%，首次突破千亿大关。
  • 资本支出预计 2027 年增至约 $15 亿，支持产能扩张。

投资建议

• 持续看好 AI 硬件产业景气度：AI 算力需求在高基数下仍保持较快增长，头部云厂商资本开支持续扩张，硬件产业链景气度支撑强劲。
• 关注软件商业化拐点：软件公司订单、ARR 与 AI 相关产品指标持续改善，AI 应用正逐步从导入阶段向商业化阶段过渡。
• 双轮驱动投资主线：AI 产业投资将从单一算力扩张转向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”的双轮驱动模式。

风险提示

• AI 基础设施需求增长不及预期。
• 新产品量产及供应链爬坡不及预期。
• 产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期。
• 第三方融资扩张及终端需求质量风险。
• 技术迭代、商业化及政策变化风险。
• 软件业务被大模型替代风险、AI 应用落地不及预期等。