20260903-国金证券-国金计算机刘高畅丨算力业绩强劲_海外软件加速有利于硬件_4页_570kb

算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件

核心内容

本报告分析了2026年上半年算力相关企业的业绩表现，并展望了Q3及下半年的发展趋势。重点包括算力硬件企业的强劲增长、海外算力资本开支的提升、AI软件商业化加速对硬件行业的正向影响等。

主要观点

1. 算力硬件业绩强劲

• 胜宏科技：2026H1实现营收116.29亿元，同比增长28.77%；归母净利润28.57亿元，同比增长33.30%。Q2单季归母净利润15.69亿元，净利率环比提升2.4个百分点至25.7%。公司高阶AI PCB产品结构优化持续兑现，盈利能力稳步提升。
• 工业富联：2026H1实现营收5578.61亿元，同比增长54.63%；归母净利润237.40亿元，同比增长95.99%。其中，云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍。公司上半年ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。公司覆盖GPU机柜、ASIC机柜和高速交换机，是AI算力多技术路线扩张的核心受益者。
• 中际旭创：2026H1实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。
• 新易盛：2026H1实现营收209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。

2. 海外算力资本开支增长

• 胜宏科技、工业富联、中际旭创和新易盛均受益于海外算力资本开支增长及800G、1.6T高速光模块持续放量，显示出海外市场需求旺盛。
• NVIDIA FY27Q2数据中心收入达890亿美元，同比增长117%；下一季度收入指引为1080亿美元，环比增长约21%。Vera Rubin已进入全面量产，合作伙伴产品预计于2026年下半年陆续推出。

3. 国产算租利润加速兑现

• 协创数据：2026H1实现营收125.23亿元，同比增长153.29%；归母净利润18.38亿元，同比增长325.51%。其中，智能算力产品及服务收入32.16亿元，同比增长163.46%。
• 利通电子：2026H1归母净利润7.02亿元，同比增长1275%；算力及相关服务收入12.74亿元，占公司收入约61%。两家公司同时实现利润爆发，表明国产算租已进入业绩兑现期。
• 国内先进算力供给仍具稀缺性，建议关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头。

4. 海外软件加速对硬件行业的影响

• Salesforce：FY27Q2收入113.45亿美元，同比增长11%；cRPO达到335亿美元，同比增长14%。公司上调全年收入指引至461亿—464亿美元。
• AI产品如Agentforce与Data 360合计ARR接近39亿美元，同比增长超过210%。其中，Agentforce ARR超过15亿美元，同比增长超过240%。
• Agentic Work Units环比增长97%，高阶AI产品Bookings环比翻倍以上。这表明AI并未削弱软件平台价值，反而推动了商业化进程。
• “AI吞噬软件”的悲观预期有望收敛，叠加企业IT需求恢复，软件板块具备业绩与估值共同修复的基础。

关键信息

• 算力硬件增长：胜宏科技、工业富联、中际旭创和新易盛均实现营收与利润的大幅增长。
• AI机柜放量：工业富联在GPU机柜、ASIC机柜和高速交换机领域表现突出，Q3有望加速交付。
• 海外算力需求：NVIDIA数据中心业务增长显著，Vera Rubin量产推进，海外市场需求强劲。
• 算租业务爆发：协创数据和利通电子的利润增长验证了算力租赁业务的景气度。
• 软件商业化加速：Salesforce AI产品表现亮眼，AI商业化进程加快，软件与硬件相互强化。

风险提示

• 交付不及预期：Vera Rubin及ASIC机柜交付可能不及预期。
• 资本开支下修：云厂商可能削减资本开支。
• 利用率及价格下降：算力租赁业务的利用率及价格可能下降。
• 商业化不及预期：AI应用商业化进程可能慢于预期。
• 汇率及供应链波动：汇率波动和供应链问题可能影响企业盈利。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。