20260907-国信证券-_国信传媒_计算机_美股AI核心公司财报跟踪系列之2_AI硬件景气延续_软件商业化持续验证_7页_895kb

美股AI核心公司财报跟踪总结

核心内容概览

当前美股AI核心公司财报表现显示，AI产业正在从单一算力扩张向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”的双轮驱动模式演进。硬件和软件板块均呈现强劲增长，且盈利质量持续改善，显示出AI产业进入成熟阶段的积极信号。

主要观点

• AI产业投资主线转变：AI相关公司财报表现显示，硬件需求持续增长，软件商业化验证逐步加强，产业景气质量提升。
• 硬件端表现强劲：AI网络、计算及机架级基础设施需求旺盛，订单能见度向2027年延伸，经营杠杆释放，是当前AI产业链中确定性最高的方向。
• 软件端增长企稳：软件公司出现收入增长稳定、利润率改善的积极信号，AI商业化逐步落地，带来估值修复机会。

关键公司分析

MongoDB (MDB)

• 业绩超预期：Q2 FY2027收入7.718亿美元，同比+30%，Non-GAAP EPS 1.90美元，同比+90%。
• 增长结构：Atlas收入+29%，EA及其他收入+36%，RPO和cRPO分别同比+91%和+73%。
• AI业务表现亮眼：AI相关业务客户数持续增长，Vector Search采用速度超过整体增速，与主流AI编码工具集成。
• 战略转型：向“AI时代的智能数据平台”转型，计划在9月29日举办投资者日，披露更多产品创新。

Snowflake (SNOW)

• 产品收入持续加速：Q2 FY2027产品收入14.92亿美元，同比增长37%，连续三个季度增速环比提升。
• 收入模型优势：消费制模型下，37%的增速反映客户平台真实消耗增长。
• AI业务飞轮效应：CoCo和CoWork账户数分别突破9,100个和5,800个，AI产品渗透率加速提升。
• 大客户渗透深化：净新增客户692家，NRR达126%，RPO达90亿美元，验证增长可持续性。
• 全年指引上调：全年产品收入指引上调至60.70亿美元，Non-GAAP经营利润率提升至14.5%，自由现金流利润率提升至23.0%。

Celestica (CLS)

• 业绩全面超预期：Q2 FY2026收入46.99亿美元，同比+62%，调整后EPS 2.54美元，同比+83%。
• 核心增长引擎：CCS板块收入+84%，其中Enterprise（服务器/存储）同比+167%，Communications（网络）同比+62%。
• 全年指引上调：收入上调至205亿美元，调整后EPS上调至11.30美元，自由现金流上调至6亿美元。
• AI基础设施需求强劲：800G/400G以太网交换机项目持续放量，1.6T项目开始量产，产能扩张计划覆盖东南亚和美国。
• OpenAI合作深化：提供定制机架，并与Broadcom合作支持OpenAI多代定制加速器路线图。

Broadcom (AVGO)

• AI半导体收入爆发：Q3 FY2026 AI半导体收入167亿美元，同比+221%，占总收入56%。
• 收入结构优化：半导体解决方案贡献208.4亿美元（+127%），基础设施软件贡献87.5亿美元（+29%），AI需求成为核心增长驱动。
• 盈利质量优异：Non-GAAP经营利润率68%，自由现金流利润率46%，资本支出控制良好。
• Q4指引强化：收入指引约348亿美元（+93% YoY），Non-GAAP经营利润率66%，全年收入有望突破1,060亿美元。
• VMware整合成果显著：企业虚拟化业务稳健增长，为Broadcom提供利润稳定器。

投资建议

• 硬件端持续看多：AI算力基础设施需求保持高增长，订单能见度向2027年延伸，经营杠杆释放，是当前AI产业链中确定性最高的方向。
• 软件端关注拐点：Snowflake、MongoDB等软件公司出现增长企稳、利润率改善的积极信号，AI商业化逐步落地，带来估值修复机会。
• 长期趋势明确：AI产业正从算力扩张向算力基础设施与软件商业化双轮驱动演进，建议持续关注算力基础设施、AI软件及高价值应用等方向。

风险提示

• AI基础设施需求增长不及预期；
• 新产品量产及供应链爬坡不及预期；
• 产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；
• 第三方融资扩张及终端需求质量风险；
• 技术迭代、商业化及政策变化风险；
• 软件业务被大模型替代风险、AI应用落地不及预期等。