20260812-金融街证券-宏观利率周报_10年期国债突破1.7_逆回购操作再现地量_12页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告为宏观利率周报（20260727-20260807），聚焦于近期中国国债市场及利率走势，结合宏观经济数据、政策动态与市场行为，分析了当前利率环境的特征及未来趋势。

主要观点

10年期国债收益率在 $1.71%$ 左右波动，围绕央行提及的阶段性中枢 $1.73%$，呈现震荡走势。
**1.70%**被认为是当前的关键心理支撑位，8月4日10年期国债收益率突破 $1.7%$ 后，央行回归地量操作，显示其对利率下行的限制。
宏观基本面疲弱，经济修复动能不足，限制利率上行空间；资金面波动较大，银行净息差收敛也抑制利率过度走低。
30年与10年国债利差在资产荒及降准降息预期下有望继续收敛。
油价回落及全球权益资产价格回调对市场情绪产生影响，收益率曲线出现陡峭化趋势。

关键信息

一、本周利率行情回顾

公开市场操作：
- 7月27日至31日，央行累计净投放4215亿元，除周一外连续四天净投放。
- 8月3日至7日，央行连续5日净回笼，合计15255亿元，其中逆回购净回笼17255亿元，买断式逆回购净投放2000亿元。
资金面：
- 隔夜利率DR001和R001在7月27日至31日上行，8月3日至7日回落。
- 1年同业存单利率维持在1.475-1.48%区间。
现券市场：
- 第一周，布伦特原油突破90美元/桶，推动超长端利率上行，收益率曲线出现凸肚子行情。
- 第二周，布伦特原油回落至80美元/桶以下，收益率曲线显著平坦化。
国债期货：
- 第一周，国债期货价格整体上涨，30年期合约回落 $0.49%$，10年期和5年期合约分别回落 $0.1%$ 和 $0.08%$。
- 第二周，国债期货价格小幅回升，30年期合约上涨 $0.28%$，10年期和5年期合约分别上涨 $0.02%$ 和 $-0.01%$。

二、重点事件

宏观经济数据：
- 7月CPI同比上涨 $0.5%$，PPI同比上涨 $3.5%$。
- 7月出口同比 $23.9%$，进口同比 $27.5%$，贸易顺差1125亿美元。
- 7月官方制造业PMI为49.2，环比下降1.1个百分点。
能源结构变化：
- 上半年全国可再生能源发电量占比首次超四成（41.2%），煤电占比降至49.7%。
国际政策动态：
- 美国财政部罕见联手日韩实施外汇干预，以稳定汇率。
国内政策：
- 《国务院关于出境入境管理的规定》发布，自2026年9月15日起施行。
- 中共中央政治局会议强调发挥存量政策效能，并加快财政支出和债券资金使用。
市场产品：
- 香港交易所推出5年期人民币国债期货，旨在满足境外投资者对利率风险管理的需求。

三、市场展望

当前10年期国债收益率围绕 $1.73%$ 中枢小幅波动，整体呈现下有底、上有顶的震荡格局。
收益率曲线受油价回落和政策预期影响，出现陡峭化趋势。
资产荒和降准降息预期将对长端利率形成支撑，30年与10年利差有望继续收敛。

四、风险提示

油价二次扰动及厄尔尼诺现象的影响程度。
资金面超预期收敛。
货币政策出现超预期变化。
机构和个人投资行为的不确定性。

总结

本报告分析了2026年7月27日至8月7日期间中国国债市场的走势，指出当前10年期国债收益率处于 $1.71%$ 左右，围绕 $1.73%$ 阶段性中枢波动。市场受到油价波动、政策调整及外汇干预等多重因素影响，收益率曲线呈现震荡和陡峭化特征。宏观经济疲弱限制了利率上行空间，而央行操作和银行净息差收敛则限制了利率下行空间。此外，30年与10年国债利差预计将继续收敛，市场关注点转向政策预期与资产荒。整体来看，利率市场在政策与基本面的博弈中保持稳定，但需警惕油价、资金面及政策变化带来的风险。

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