20260817-申港证券-食品饮料行业研究周报_贵州茅台直销占比提高_酵母蛋白快速上量_9页_1mb

食品饮料行业研究周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业研究周报聚焦于贵州茅台直销渠道占比提升与安琪酵母酵母蛋白业务快速增长，同时分析了行业整体表现及重点企业动态。报告指出，白酒行业在当前经济环境下仍具备调整和复苏的潜力，而大众消费品在业绩修复和结构性机会中展现出投资价值。

主要观点与关键信息

1. 贵州茅台业绩表现与直销渠道进展

• Q2业绩承压：2026年第二季度，贵州茅台营收同比下降5.2%至375.8亿元，归母净利润同比下降6.9%至172.7亿元。
• 系列酒拖累业绩：系列酒同比下滑25.03%，是压制公司Q2业绩的主要因素。
• 直销渠道占比提升：Q2直销渠道营收占比达61.1%，线上直营渠道（i茅台）营收占比为50.9%，较Q1提升10.9个百分点。
• 价格调整与渠道管理：茅台通过调价与自营店面向C端销售，推动营销体系改革，价格传导机制逐步打通，有助于稳定旺季渠道预期，减少价格内卷。
• 行业筑底信号：龙头酒企的量价关系调整显示出白酒行业正在逐步筑底，提价与批价上行或将引领板块预期走好。

2. 安琪酵母业绩与酵母蛋白发展

• Q2业绩稳健增长：2026年第二季度，安琪酵母营收同比增长13.4%，归母净利润同比增长6.0%。
• 酵母蛋白快速上量：公司优化升级酵母蛋白产品体系，产能提升，埃及工厂已具备酵母蛋白生产能力。该产品在运动营养等领域表现亮眼，拓展新市场和应用场景。
• 原奶价格回升：截至8月6日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.06元/公斤，显示原奶周期有望回升，利好乳品与牧业企业。

3. 行业整体表现

• 食品饮料指数上涨：上周（8.10-8.14）食品饮料指数上涨1.39%，在申万31个行业中排名第5。
• 本月及年初至今表现：本月至今下跌1.40%，年初至今下跌11.65%，均跑输沪深300指数。
• 子行业表现分化：其他酒类、软饮料、肉制品、烘焙食品、调味发酵品Ⅲ等子行业表现相对较好。

投资策略建议

1. 白酒板块

• 关注点：渠道出清、经营改善、场景承接、股息率提升。
• 重点标的：
  • 高端白酒：贵州茅台（确定性强）
  • 次高端白酒：舍得酒业、酒鬼酒（受益经济复苏预期）
  • 区域酒企：山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒（竞争格局改善）

2. 大众消费品板块

• 关注点：新消费属性、超跌修复、估值性价比。
• 重点标的：
  • 休闲食品：盐津铺子、有友食品
  • 软饮料与代糖：东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家
  • 传统消费品类：餐饮供应链（安井食品、千味央厨）、乳业（伊利股份）、啤酒（燕京啤酒）

3. 增长潜力品类

• 酵母蛋白：安琪酵母作为战略核心产品，快速上量，建议关注其发展。
• 健康食品：代糖、保健食品等具备新消费属性，有望受益于行业修复。

行业动态摘要

风险提示

• 需求不振：消费疲软可能持续影响行业表现。
• 食品安全：食品质量与安全风险始终存在。
• 市场竞争加剧：行业竞争压力上升，可能影响企业盈利。
• 原材料价格波动：原材料成本变动可能影响企业毛利率。

投资评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

附注

• 分析师：王伟
• 执业证书编号：S1660524100001
• 报告日期：2026年08月17日