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债券周报：货政改革或再下一城，关注LPR调整变化

核心观点

报告指出，当前债市政策背景变化显著，央行加大力度稳增长的同时，LPR调整与货币政策传导机制优化成为焦点。在“钱多”延续的环境下，债市α行情短期占优。

政策前瞻

一、全会要点回顾

1. 部署经济体制改革，强调发挥其牵引作用，具体包括完善宏观调控机制、建立权责清晰的财政关系、房地产调控优化、深化金融监管体制改革。

2. 明确房地产领域改革方向，支持多城“取消限购、下调首付”，建立租购并举住房制度。

二、稳增长政策动向

1. 扩大内需：强调“大规模设备更新”与消费品以旧换新。
2. 政策落地：二季度海外散发性风险降温，叠加预期复合下行，7月全会已推动宽信用方向部署。

资金面情况

1. 税期扰动：央行多日净投放约2.2万亿元，资金面紧平衡后松。
2. OMO继续加码：7月发行超长国债，若下半年经济承压，央行或在特定时点卖出，观察长端利率变化。

债市策略：哑铃结构延续

一、长端配置逻辑

1. 10y国债占优，滚动骑乘多配，骑乘后持有3个月综合收益率达2.71%。
2. 超长期30y国债性价比维持偏低，关注15-20y地方债利差压缩机会。

二、短端交易策略

1. 短债调整空间有限，偏震荡状态，1y国债维持低位。
2. 建议配置：10y+信用下沉短端策略。

三、二永债

1. 信用挖掘：1-2y信用债表现持续领先。
2. 利率策略：优先把握4y品种骑乘收益。

风险提示

1. 流动性超预期收紧或引发回调。
2. 宽信用持续发力，或重估利率债情绪。