传媒行业2019年度策略：多因素交织共振，机遇与挑战并存-20181228-开源证券-23页-1mb

传媒行业2019年度策略总结

核心内容概述

2018年，传媒行业整体表现偏弱，延续了2017年的下滑趋势，主要受游戏版号暂停审批、影视偷逃税严查、融资并购受限及行业竞争加剧等负面因素影响。行业估值已接近历史底部，具备一定的投资安全边际，但短期向上空间有限。2019年，传媒行业面临多因素交织的机遇与挑战，整体表现或将呈现“先抑后扬”的格局。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 行业走势：2018年传媒板块跑输沪深300和创业板指数，跌幅达36.87%，排名倒数第二。
• 业绩增速：2018年前三季度传媒行业收入增长18.18%，净利润增长11.11%，扣非净利润增长8.82%。
• 利润结构：整体毛利率和净利率双降，销售费用率上升，财务费用率提升，行业资本结构和偿债能力有所下降。
• 估值情况：市盈率（TTM）为32.70倍，市净率（MRQ）为1.94倍，估值处于历史低位，但受政策收紧和商誉问题影响，短期内提升空间有限。

2. 细分板块分析

• 影视行业：电影非票房业务（如映前广告、衍生品）成为新的利润增长点，非票房收入占比偏低，未来有较大发展空间。
• 游戏行业：行业红利趋尽，但移动电子竞技市场增长显著，预计2019年版号审核放开将带来行业复苏。
• 广告行业：线下生活圈广告（电梯电视、电梯海报、影院视频）保持高增长，具有较强的抗风险能力。
• VR/AR行业：5G技术为VR/AR提供技术保障，推动行业进入高速发展期，与内容产业深度融合。

3. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响广告和影视行业。
• 政策监管趋严风险：对影视、游戏行业形成持续压力。
• 股权质押平仓风险：行业高质押率可能引发流动性风险。
• 商誉减值风险：行业商誉高企，需警惕商誉减值对业绩的影响。

推荐标的

3.1 华策影视（300133）

• 公司概况：聚焦全网剧业务，坚持“内容精品化、产业平台化、华流出海”战略。
• 业绩表现：前三季度主营业务收入增长显著，毛利率持续上升。
• 重点项目：《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》、《反贪风暴3》等项目表现良好。
• 行业趋势：行业洗牌加速，优质龙头将受益于整合机会，公司精品化、全球化策略初见成效。

3.2 元隆雅图（002878）

• 公司概况：促销品行业龙头，客户资源优质。
• 业绩表现：并购谦玛网络，补足线上营销短板，预计2018-2020年将为公司带来320万、2400万、3000万的净利润贡献。
• 行业趋势：行业集中度提升，公司有望持续受益。

3.3 迅游科技（300467）

• 公司概况：主营互联网广告业务，收购狮之吼科技拓宽业务范围。
• 业绩表现：2018年1-9月营业收入和净利润均大幅增长，分别上升275.84%和241.32%。
• 行业趋势：移动互联网广告业务持续高增长，公司有望进一步受益于行业扩张。

3.4 完美世界（002624）

• 公司概况：坚持精品策略，多元化布局游戏、影视、艺人经纪等业务。
• 业绩表现：前三季度营收微降，但归母净利润增长22.18%。
• 行业趋势：影视IP储备丰富，新游上线减缓，但未来有望带动业绩增长。

总结

传媒行业在2018年整体表现偏弱，但2019年估值处于历史底部，具备一定的投资安全边际。行业面临监管趋严、商誉减值等风险，但同时也存在影视非票房业务增长、游戏电竞发展、广告生活圈异军突起、VR与5G结合等机遇。在投资逻辑上，建议关注用户付费驱动的优质龙头个股，如华策影视、元隆雅图、迅游科技、完美世界等。未来行业发展将更多依赖内容精品化、平台化、全球化，以及技术创新和行业整合。