2018-历史维度看银行估值_底部特征明显_10页-1mb

银行行业估值分析总结

核心内容

本报告分析了银行行业在2018年8月的估值情况，指出当前银行板块估值已接近历史底部，并对不同板块和个股的表现进行了详细比较。报告还探讨了银行股的估值隐含信息、股息率变化趋势以及投资建议。

主要观点

1. 估值现状：

   • 除三家老城商行外，其他板块银行的PB估值已接近历史底部。
   • 股份行的估值水平略低于国有行。
   • 老三家城商行的估值并非新低，主要因其资产质量优异。

2. 个股表现：

   • 工行、建行、招行、南京、宁波等经营稳健、资产质量优异的银行，当前估值较历史最低涨幅超过15%。
   • 其余银行则处于历史估值底部区间。

3. PE估值情况：

   • 除16年上市的城商行、农商行外，其他板块的PE估值均非历史底部。
   • 行业ROE稳定在13%左右，高于净利润增速。
   • 工行、建行、招行、宁波等优质股PE较最小值涨幅较大。

4. 估值隐含不良率：

   • 当前估值隐含不良率在7%-11%之间。
   • 大行、股份行的隐含不良率较高，接近11%。
   • 城商行的隐含不良率较低，约为7%。
   • 一些银行如民生、兴业、光大、华夏等的隐含不良率与实际不良率存在较大偏差。

5. 股息率情况：

   • 行业整体股息率呈上升趋势。
   • 国有行的股息率绝对值最高，均在5%以上。
   • 次新城商行、农商行的股息率相对较低，但部分次新银行股息率降幅较小。
   • 农商行的股息率最低，但其估值较高。

6. 投资建议：

   • 银行板块估值已在底部，建议增持。
   • 在金融“供给侧改革”背景下，最看好大型银行（农、工、建、招）。
   • 基建“小放”对银行股中长期有利，但短期影响不明显。
   • 基建“大放”可能带来短期上涨，但中长期资产质量担忧可能抑制上涨。

关键信息

• 行业总市值：886,830,000百万元
• 行业流通市值：583,350,100百万元
• 行业ROE：稳定在13%左右
• 股息率：国有行高于次新城商行，高于老城商行、股份行，农商行最低
• 隐含不良率：大行、股份行在11%，城商行在7%
• 投资评级：增持（维持）

估值与不良率关系

• 隐含不良率测算：基于当前估值、ROE、回收率、拨贷比等参数。
• 回收率分析：回收率在40%时，市场认定的不良率在8%-11%；回收率在30%时，不良率在7%-10%（不含农商行）。
• 不良率偏差：部分银行如民生、兴业、光大等，其隐含不良率与实际不良率偏差较大。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量产生负面影响。

估值表（2018-08-06）

投资建议

• 增持大型银行：农、工、建、招行等大型银行在估值底部，未来有望迎来估值修复。
• 关注基建政策：基建“小放”对银行股中长期利好，但短期影响不明显；“大放”可能带来短期上涨，但中长期需关注资产质量。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对银行资产质量产生负面影响。