20210829-申港证券-石油石化行业研究周报_需求驱动景气上行_双酚A高利润或可持续_20页_2mb

双酚A市场分析总结

核心内容

双酚A（BPA）作为重要的有机化工原料，其上游原料为苯酚和丙酮，下游产品主要包括环氧树脂、聚碳酸酯（PC）和四溴双酚A。其中，PC消费占比最高，达47%，环氧树脂消费占比为44%，四溴双酚A消费占比为5%。截至2020年8月27日，华东地区双酚A市场价格达到28000元/吨，现金利润超过16000元/吨，显示出行业高利润状态。

主要观点

• 市场供需关系：国内双酚A商品化率较低，市场需求仍需依赖进口满足。2020年国内双酚A进口量达59.5万吨。
• 产能集中度高：截至2021年7月，中国双酚A产能为202.5万吨，生产企业共9家，CR5为77.28%，CR3为56.54%。
• 行业增长潜力大：2021年全年中国双酚A产能预计增加约142万吨，2023年PC行业预计新增产能240万吨，届时中国PC总产能接近360万吨，将显著带动双酚A需求增长。
• 价格趋势：由于下游需求强劲，2021年下半年双酚A市场仍将维持紧平衡状态，价格预计保持高位。

关键信息

• 2021年下半年产能释放：中沙(天津)石化有限公司、海南华盛、河南平煤神马聚碳材料有限公司和鲁西化工的双酚A装置将陆续投产。
• 行业政策支持：根据《产业结构调整指导目录(2019年本)》，10万吨/年及以上离子交换法双酚A项目仍处于鼓励类石化化工项目中。
• 市场表现：2020年8月29日，石油石化板块表现强劲，中信一级石油石化指数上涨4.74%，位居30个行业指数第7位。板块内个股表现分化，博汇股份、蓝焰控股等领涨，宇新股份、桐昆股份等领跌。
• 行业评级：申港证券对石油石化行业评级为“增持”，认为未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。

市场回顾

• 板块表现：本周石油石化板块涨幅为+4.74%，相对上证指数+1.97%。
• 子板块表现：石油开采、油田服务、工程服务等子板块涨幅较高，但整体对石油石化板块的拖累较小。
• 个股涨跌幅：领涨个股包括博汇股份（+34.48%）、蓝焰控股（+26.01%）、道森股份（+25.34%）等；领跌个股包括宇新股份（-6.43%）、桐昆股份（-5.58%）等。

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响产能扩张及市场格局。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原材料供应及市场稳定性造成影响。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动将影响相关化工产品的成本及利润。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能对产业链上下游造成冲击。

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持

  • 增持：未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：未来6个月内相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：未来6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司评级：买入、增持、中性、减持

  • 买入：未来6个月内相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：未来6个月内相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：未来6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

市场数据概览

结论

双酚A市场在需求驱动下呈现景气上行趋势，高利润状态有望持续。随着PC行业持续扩能及双酚A产能的逐步释放，行业前景良好。然而，需关注政策、地缘政治、原油价格波动及新冠疫情等多重风险因素对市场的影响。