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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概览

本报告聚焦近期全球及中国资本市场的重要动态，涵盖科技股表现、美债回购政策、美加关税战升级、阿里巴巴的AI战略及快手的业绩指引等关键信息。同时，提供了对快手的详细公司点评，包括财务表现、AI业务进展及未来展望。

主要观点与关键信息

1. 全球市场表现

• 港股三大指数集体下行：恒生指数、国企指数均下跌1.89%，恒生科技指数跌3.61%。
• 科技板块承压：阿里巴巴-W、腾讯控股、金山软件、万国数据-SW、快手-W、百度集团-SW等科技股跌幅均超过3%。
• 美股走弱：标普500指数收跌0.20%，纳指100指数一度重挫近1%。英伟达股价连续七日下跌，创2022年以来最长连跌纪录。
• 亚太市场承压：日韩股指期货走低，韩国综合指数开盘大跌，三星电子因股东回报计划不及预期拖累市场情绪。
• 欧洲市场微涨：欧洲斯托克350指数微涨0.02%，MSCI日本指数持平。

2. 市场事件与政策动向

• 美债回购计划：美国财政部考虑动用近9530亿美元现金余额扩大国债回购，旨在压低长端收益率，缓解借贷成本压力。短期对收益率曲线影响有限，趋势性下行仍需财政前景改善。
• 美加关税战升温：特朗普宣布自2027年起将加拿大汽车、零部件及钢铁关税提高至50%，为继上周末加征280亿美元商品关税后的再度升级。加拿大已表态反制，美加摩擦短期难缓和。
• 黄金与原油：黄金站上4650美元/盎司，涨0.4%；原油回落，布伦特跌逾2%至92.17美元，结束六日连涨。
• 10年期美债收益率下行：收益率隔夜下行4基点至4.70%，市场关注财政部动用现金账户对利率的影响。

3. 阿里巴巴AI战略

• 800亿港元配售：阿里巴巴以每股112.70港元完成7.1亿股新股配售，募资800亿港元（约102亿美元），创港交所主板史上最大增发纪录。
• 全押AI发展：募资净额100%投入全栈AI能力建设，反映公司对AI赛道的坚定信心。
• 股价影响：受消息影响，阿里股价昨日一度大跌8.5%，创2025年初以来最大单日跌幅，市场担忧其信用被稀释及资本开支增加。

4. 快手公司点评

• 2季度业绩符合预期：总收入355亿元，同比增1%；在线营销服务收入同比增4%，直播收入同比降13%，其他服务收入同比增19%。
• 可灵AI业务增长放缓：2Q26可灵AI收入为8.5亿元，环比增速降至31%，同比增240%。海外收入占比约70%，核心用户为专业内容创作者。
• 财务预测下调：预计2026年全年收入同比降3.5%，经调整净利润同比降58%。主要因宏观消费疲弱、直播&电商业务调整及AI投入增加。
• 估值调整：采用SOTP估值法，下调目标价至49港元（前值：68港元），其中主业部分给予7倍2026年市盈率，可灵AI部分给予35倍市销率。
• 风险提示：包括大模型技术迭代迅速、平台内容生态治理风险、宏观消费疲弱等。

今日重点

1. 国投证券国际视点

• 阿里巴巴800亿港元配售全押AI。
• 美债回购政策与美加关税战升温。

2. 快手(1024.HK)点评

• 下调全年收入及利润指引。
• 关注可灵模型更新对业务的影响。

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