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光通信板块总结：恐慌宣泄，否极泰来

核心内容

近期光通信板块经历大幅调整，恐慌情绪集中宣泄。亚马逊在2026年第二季度财报电话会上对AI资本开支逻辑进行了清晰拆解，有效缓解了市场对巨额投入回报周期的担忧。光通信板块的估值已回落至历史合理低位，短期风险快速释放，板块正逐步走向“否极泰来”。

主要观点

• AI资本开支逻辑清晰：亚马逊将AI投资分为数据中心（长周期资产）与服务器/网络设备（中短周期资产），分别对应30年和5~6年的回报周期。
• 重资产模式复利效应明显：数据中心等基础设施的长期生命周期带来边际效益改善，未来可支持多代服务器迭代，单机柜部署成本逐步摊薄。
• 短期风险已释放：本轮光模块（CPO）指数最大跌幅达44.3%，接近历史深度回调水平，恐慌情绪充分宣泄。
• 估值进入合理低位：国内光模块龙头中际旭创、新易盛当前PE（FY1）已回落至历史中值以下，安全边际显著提升。
• 板块走向复苏：当产业逻辑得到验证、短期跌幅与估值均处于历史底部时，市场将重新校准对光通信板块的定价。

关键信息

调整幅度与风险释放

• 本轮光模块（CPO）指数最大跌幅达44.3%，超过2025年4月调整幅度，接近2023年下半年至2024年初的深度回调水平。
• 调整时间较短，烈度远超以往，说明市场恐慌情绪释放充分。

估值分析

• 中际旭创、新易盛当前PE（FY1）均低于历史中值，安全边际提升明显。
• 当估值压缩至极致且基本面仍向好时，市场将重新评估板块价值。

行业前景

• 产业趋势未发生方向性逆转，长期发展逻辑清晰。
• 算力网建设将新增直接投资4万亿元，推动算力基础设施升级。

重点推荐

• 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。
• 铜链接：沃尔核材、精达股份。
• 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
• 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。
• 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
• 卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
• IDC：东阳光、润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
• 母线：威腾电气等。

数据要素

• 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
• 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

行业动态

• 开源模型进展：月之暗面开源Kimi K3模型，参数规模达2.8万亿，具备强大的长程编码能力。
• 英伟达投资：英伟达投资OpenAI联合创始人苏茨克维的AI实验室SSI，获得大量GPU资源，提升算力能力。
• AMD合作：AMD与Core Scientific达成合作，未来可获得最高2.5GW的AI数据中心算力资源。
• 中际旭创上市：中际旭创在港交所上市，募资534.1亿港元，成为2026年港股最大IPO。
• AI立法进程：国家发改委将加快《人工智能法》立法，统筹发展与安全。
• AI安全事件：Anthropic因第三方环境配置失误导致三起真实网络安全事件，强调模型安全的重要性。
• 算力网建设：国家发改委提出“十五五”期间算力网建设新增直接投资4万亿元，推动算力基础设施统一调度。
• OpenAI调价：OpenAI大幅降价GPT-5.6 Luna，输入输出费用下调80%，性价比超越DeepSeek V4 Pro。

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 市场竞争风险

投资建议

• 继续推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注光器件“一大五小”组合，如天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，以及PIC设计公司可川科技。
• 建议关注国产算力产业链，特别是液冷环节企业如英维克、东阳光等。