20240320-华创证券-汤臣倍健-300146.SZ-2023年报点评_Q4高基数扰动_保持品牌投入_6页_830kb

汤臣倍健（300146）

业绩概况

• 2023年实现收入941亿元，同比增长197%；归母净利润175亿元，同比增长260%。
• Q4单季收入162亿元，同比下降45%；归母净利润-155亿元。

Q4业绩细节

• 产品表现分化：主品牌、健力多、LSG境外分别下滑97.5%、61.5%、48.7%，Lifespace国内增长22%。
• 渠道增长态势：境内线上销售同比增长414%，线下增长124%。
• 费用大幅增加：销售费用率同比上升586pct至69.58%，管理费用率上升53pct。
• 盈利能力承压：毛利率下降12.6pct至65.2%，销售净利率同比下降39pct。

未来展望

• 2024年预计收入个位数增长，呈现“前低后高”趋势。
• 费用维持高位，盈利改善需时间。
• 长期来看，品牌力强且持续投入，受益于大健康趋势。

投资建议

• 目标价225元，对应2024年PE 20倍。
• 调整 EPS 预测：2024-26年EPS分别为11.3元、12.8元、14.2元。
• 推荐评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，新品销售不及预期，监管趋严，食品安全风险等。

注：完整分析报告内容较长，此处仅提供核心要点。如需完整报告，请查阅原报告。