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全国碳市场开市五周年回顾与展望总结

核心内容

全国碳排放权市场自2021年7月正式上线交易以来，已进入第五个履约周期，成为全球最大的碳市场，覆盖约80亿吨二氧化碳排放。碳市场作为实现“双碳”目标的重要工具，通过市场化机制引导减排责任流向边际减排成本较低的企业，从而实现社会减排成本最小化。

主要观点

1. 市场走势受政策驱动显著

• 第一个履约周期（2019-2020年度）：配额分配宽松导致碳价持续走低，但临近履约截止期价格回升，因“潮汐现象”影响。
• 第二个履约周期（2021-2022年度）：配额分配收紧，碳价上行，2023年一度突破80元/吨，但年末因“潮汐现象”价格回落。
• 第三个履约周期（2023年度）：配额总量基本平衡，碳价在90-106元/吨间波动，年末因结转政策及CCER过期价格反常下行。
• 第四个履约周期（2024年度）：因结转政策和新行业等量配额分配，市场转为买方市场，碳价下跌。
• 第五个履约周期（2025年度）：配额分配收紧，预计年末成交量将高于历史同期，碳价存在创新高可能。

2. 配额分配机制与政策演变

• 配额分配政策逐步收紧，电力行业采用基准线法，钢铁、水泥、铝冶炼行业采用碳排放系数法。
• 2024年后改为“一年一履约”，履约流程更加成熟。
• 配额结转政策不再延续，促使市场重新回归卖方市场。
• 预分配比例由70%下调至50%，可能加剧“潮汐现象”。

3. CCER市场现状与展望

• CCER价格长期高于CEA，主要由于供给不足。
• 旧CCER已退出流通，新增CCER供给有限，截至2026年7月31日累计登记减排量仅2264.60万吨。
• 方法学逐步完善，CCER供给有望提升，缓解市场供需矛盾。

4. 碳市场未来发展趋势

• 配额总量政策可能进一步收紧，2027年起部分行业将实施总量控制。
• 2027年预计扩容至化工、石化、民航、造纸等行业，新增覆盖约31.12亿吨二氧化碳排放。
• 逐步引入有偿分配机制，推动碳市场金融化，未来或推出碳配额期货等金融产品。

关键信息

• 全国碳市场覆盖行业包括电力、钢铁、水泥、铝冶炼，交易主体数量增至约3700家。
• 碳价波动与履约周期密切相关，受配额分配、结转政策、CCER供给等因素影响。
• 配额结转政策的取消与预分配比例的下调将影响市场供需结构，可能提升年末成交量。
• CCER市场供给不足，价格倒挂，但随着方法学逐步完善，未来供给有望提升。
• 2027年碳市场将扩容至更多行业，推动碳市场覆盖范围进一步扩大。
• 有偿分配和碳金融产品的发展将增强碳市场的价格发现功能与金融属性。

风险提示

• 政策不确定性风险：配额分配政策及2027年扩容方案尚未明确，可能影响市场供需与碳价走势。
• 政策实施不及预期风险：有偿分配机制、碳期货等金融工具的推出可能延迟，影响市场流动性与价格发现功能。

图表与数据

• 图1：碳市场使减排责任流向边际减排成本较低的企业。
• 图2：全国碳市场建立过程。
• 图3：全国碳市场法律体系构建。
• 图4：电力行业配额分配方式。
• 图5：钢铁、铝、水泥行业配额分配方式。
• 图6：2025年电力行业履约流程。
• 图7：第一个履约周期碳价走势。
• 图8：第二个履约周期价格与成交量走势。
• 图9：第三个履约周期价格与成交量走势。
• 图10：第四个履约周期价格下行。
• 图11：第五个履约周期预计成交量与碳价走势。
• 图12：CCER价格长期与CEA倒挂。
• 图13：2027年全国碳市场将再度扩容。

表格与数据

• 表1：碳市场与碳税的对比。
• 表2：三种交易方式的比较。
• 表3：电力行业发电基准值年度变化。
• 表4：电力行业供热基准值年度变化。
• 表5：CCER已登记减排量与市场需求对比。
• 表6：CCER方法学逐步扩容情况。

总结

全国碳市场在过去五年中逐步完善，覆盖行业不断扩展，市场机制日益成熟。政策驱动是市场走势的核心因素，配额分配、结转政策、CCER供给等因素对碳价影响显著。随着市场逐步向卖方市场回归，以及CCER方法学的完善，碳市场有望在2026年迎来新的价格高峰。2027年全国碳市场将扩容至更多行业，进一步推动绿色低碳转型。同时，市场面临政策不确定性与实施不及预期的风险，需密切关注政策动向与市场变化。