20260829-国金证券-医药健康行业研究_技术平台出海提速_中国药企加速融入全球产业链_16页_2mb

医药行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦中国医药行业近期动态，涵盖创新药、生物制品、CXO、医疗器械、中药、医疗服务及消费医疗等细分领域，重点分析中国药企技术平台出海提速、行业高景气度、政策变化及投资机会。

主要观点

1. 创新药出海提速，技术平台合作成为主流

• 中国药企正从引进产品转向技术平台合作，表明其在靶点转化、成药性筛选、CMC工程化质量及临床概念验证方面获得国际认可。
• 映恩生物与 Genentech 达成全球合作，开发下一代 ADC 药物，潜在交易金额超 10 亿美元。
• 石药集团与 阿斯利康 合作开发长效多肽及 siRNA 药物；恒瑞医药 与 BMS 深度合作肿瘤、血液及免疫领域创新疗法；信达生物 与 礼来 共同推进肿瘤及免疫领域药物研发。
• 交易结构变化：从单产品引进转向平台合作，体现中国药企在研发能力上的提升。

2. 生物制品板块表现亮眼

• 甘李药业 2026 年上半年实现收入 22.23 亿元，同比增长 7.56%；26Q2 收入环比增长 24.31%，归母净利润增长 43.03%。
• 公司在胰岛素领域持续突破，GZR4 用于治疗 2 型糖尿病的 III 期临床研究达到主要终点，疗效优于三代胰岛素。
• 国际收入同比增长 92.33%，公司已获海内外 21 个国家及地区准入，推进全球商业化。

3. CXO 行业持续高景气

• 国内外 CXO 公司中报业绩持续向好，临床前 book-to-bill 指标改善明显，多数公司上调全年业绩指引。
• 药明康德 上半年收入 289 亿元，同比增长 38.9%；归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.4%。
• 公司 小分子 D&M 业务 收入 149.9 亿元，同比增长 72.7%；TIDES 业务 收入 72.6 亿元，同比增长 44.3%。

4. 医疗器械领域规则体系进一步成熟

• 第七批耗材国采文件发布，聚焦消化介入类医用耗材，规则细节进一步完善。
• A 竞价单元企业可比申报价≤锚点价格 1 的 1.5 倍，可获得中选资格；B 竞价单元企业可现场进行次轮报价。
• 集采旨在控制医保支出，同时促进产业健康发展，推动合理报价机制。

5. 中药领域关注流感发病率走势

• 2026 年第 34 周，南方省份 ILI% 为 4.5%，高于往年同期水平；北方省份 ILI% 为 2.8%，低于 2024 年同期。
• 流感病毒对神经氨酸酶抑制剂仍保持敏感性，预计相关公司将在低基数下迎来业绩修复。

6. 医疗服务及消费医疗板块边际改善

• 爱尔眼科 2026 年上半年收入增长 3.81%，但归母净利润下降 33.83%，但门诊量增长 8.34%，AI 能力持续增强。
• 普瑞眼科 实现扭亏，第二季度收入同比增长 9.0%，归母净利润扭亏为盈。
• 固生堂 收入增长 10.6%，归母净利润增长 45.5%，线上线下同步扩张。

关键信息

药企出海合作

• 映恩生物：与 Genentech 合作开发 ADC，获得 4,500 万美元首付款及潜在 10 亿美元里程碑付款。
• 恒瑞医药：与 BMS 战略合作，拥有共同开发特定项目选择权。
• 信达生物：与礼来合作，主导药物发现至中国临床概念验证。

药品与生物制品动态

• 甘李药业：GZR4 用于治疗 2 型糖尿病的 III 期临床研究达主要终点，国际收入增长显著。
• 国内创新药获批上市：2026 年 7 月—8 月期间，共 14 款新药获批，其中 10 款为国产药物。
• 申报上市：27 款创新药申报 NDA，15 款为国产药物，12 款为进口药物。

CXO 行业动态

• 药明康德：上半年收入 289 亿元，同比增长 38.9%，上调全年收入指引至 585-605 亿元。
• 海外 CXO 公司：如 Thermo Fisher、Charles River、IQVIA、Medpace 等，二季度订单显著增长，上调业绩指引。

医疗器械政策

• 第七批耗材国采：覆盖 23 类消化介入类耗材，规则体系进一步成熟，推动合理报价与产业健康发展。

投资建议

• 创新药板块：扭亏节点到来，全年临床数据密集发布，出海管线进展顺利，具备投资机会。
• 布局思路：
  1. 把握财报窗口期，挖掘业绩超预期标的；
  2. 关注学会大会动态，捕捉重磅临床数据发布机会；
  3. 聚焦小核酸、双抗、ADC 等核心赛道，关注产业兑现红利。

重点标的

• A 股：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。
• H 股：加科思-B、药明巨诺-B、翰森制药、丽珠医药、博安生物、四环医药等。
• 美股：纳斯达克生物技术指数表现平稳，部分创新药公司股价上涨。

风险提示

• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率波动可能影响利润。
• 国内外政策风险：可能影响产品出口及原材料采购。
• 投融资周期波动风险：全球医药投融资市场活跃度可能影响企业业绩。
• 并购整合不及预期风险：并购未能顺利实施可能影响整体业务表现。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘 15%；
• 增持：预期行业上涨幅度在 5%—15%；
• 中性：预期行业变动幅度在 -5%—5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘 5%。

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