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山西证券研究早观点（20260901）总结

核心内容概述

山西证券于2026年9月1日发布的早观点，涵盖宏观策略、行业评论与公司评论等内容，重点分析了当前A股市场走势、煤炭与农林牧渔行业动态、重点公司业绩表现及投资建议，同时涉及金工因子市场追踪与新股覆盖信息。

市场走势分析

• A股市场：本周先抑后扬，主要指数涨跌互现。上证50上涨1.38%，中证1000、上证指数分别上涨1.36%、1.20%；创业板指领跌3.42%，深证成指、北证50分别下跌1.00%、1.08%。
• 风格分化：价值风格占优，小盘股相对活跃；成长及中小盘风格指数维持高波动，创业板指波动率最高。
• 资金流向：超大单资金净流出收窄，全周净流出405.23亿元；小单资金净流入687.83亿元。
• 成交量变化：周三成交额缩至1.82万亿元周内低点，周四放量至2.14万亿元。
• 投资建议：下周行情倾向于高位轮动，指数区间震荡、结构分化；建议保持中性仓位，关注8月PMI与央行投放方向。

行业评论

煤炭行业

• 动态数据：动力煤价格上涨，受供应收缩、安全监管趋严及降雨影响；冶金煤偏强运行，焦炭开启第三轮提涨。
• 投资建议：关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】等公司。
• 风险提示：反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤增加等。

农林牧渔行业

• 价格变化：猪鸡价格环比回落，鱼粉价格高位上涨。
• 行业分析：饲料行业整合加速，建议关注海大集团；温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。
• 风险提示：养殖疫情、自然灾害、原材料价格波动、食品安全、汇率波动等。

公司评论

莲花控股(600186.SH)

• 业绩表现：H1收入19.14亿元，同比+18.10%；归母净利润2.44亿元，同比+50.98%。
• 业务结构：液态调味品收入增长显著，毛利率提升；线上渠道持续高增，AI算力订单逐步落地。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.23、0.31、0.43元；当前PE为50.0、36.9、27.2倍，给予“买入-A”评级。
• 风险提示：味精及线下渠道增长不及预期、新品推广不及预期、算力订单交付不及预期等。

威孚高科(000581.SZ)

• 业绩表现：H1营业收入65.77亿元，同比+14.18%；归母净利润8.36亿元，同比+19.17%。
• 业务结构：三大业务板块协同发展，新能源市场拉动业绩增长；研发投入增加，技术布局前瞻性。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.46、1.73、2.01元；对应PE分别为12、10、9倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、技术研发风险、新业务拓展不及预期、原材料价格波动等。

山煤国际(600546.SH)

• 业绩表现：H1营业收入103.55亿元，同比+21.63%；归母净利润10.10亿元，同比+54.13%。
• 业务结构：煤炭量价齐升，业绩大幅增长；构建煤炭全供应链体系，提升运营效能。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.87、1.02、1.11元；对应PE分别为16.4、14.0、12.8倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险等。

通宝能源(600780.SH)

• 业绩表现：H1营业收入55.32亿元，同比-0.51%；归母净利润3.92亿元，同比+24.66%。
• 业务结构：电力业务稳健经营，清洁能源项目持续推进。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.58、0.61、0.64元；对应PE分别为10.2、9.8、9.3倍，给予“增持-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、电价下降、项目建设风险等。

永泰能源(600157.SH)

• 业绩表现：H1营业收入104.28亿元，同比-2.33%；归母净利润0.91亿元，同比-28.08%。
• 业务结构：焦煤业务利润修复，海则滩煤矿项目进展顺利；储能业务取得重要进展。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.02、0.05、0.06元；对应PE分别为69.5、34.8、28.9倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、境外债项重组、新建项目投产不及预期等。

兖矿能源(600188.SH)

• 业绩表现：H1营业收入756.47亿元，同比+13.01%；归母净利润71.50亿元，同比+47.75%。
• 业务结构：煤炭量价齐升，资产处置增厚利润；煤化工业务表现亮眼，积极布局多矿种与新能源项目。
• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.59、1.80、1.99元；对应PE分别为14.8、13.1、11.9倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行等。

金钛股份（920071.BJ）

• 公司简介：专注于高端海绵钛研发、生产与销售，是航空航天、国防军工等高端领域的核心供应商。
• 行业前景：中国已成为全球海绵钛生产领先国家，行业正加速向高端转型，未来需求增长空间广阔。
• 投资建议：发行后市盈率12.62倍，低于可比公司均值，给予“增持-A”评级。
• 风险提示：产业政策变化、原材料供应及价格波动、市场竞争加剧、客户集中度高、产品价格下降等。

金工因子市场追踪

• 风格因子相关性：价值与波动率、流动性的负相关关系显著，成长因子与其他因子相关性低。
• 宽基池表现：盈利因子在沪深300中表现突出，流动性因子遭遇回撤；价值因子在中证500中表现良好。
• 股指期货：各合约全线收涨，IM涨幅领先，市场情绪边际修复。

风险提示汇总

• 宏观与政策不确定性
• 外部冲击与地缘风险
• 流动性与资金面波动
• 经济数据与盈利预期下修风险
• 市场结构与交易性风险
• 行业与主题轮动过快风险
• 估值与性价比反转风险
• 事件驱动与监管政策风险

总结

山西证券早观点整体显示市场在流动性驱动下呈现先抑后扬的走势，价值风格占优，成长及中小盘风格指数高波动。煤炭行业因供给收缩与政策容忍度提升，呈现量价齐升趋势；农林牧渔行业猪鸡价格回落，鱼粉价格上涨，建议关注头部企业。重点公司如莲花控股、威孚高科、山煤国际、通宝能源、永泰能源、兖矿能源等均表现出强劲的业绩增长与业务拓展能力，具备较好的投资价值。金钛股份作为高端海绵钛领域的龙头，发展前景广阔。整体建议保持中性仓位，关注8月PMI、央行投放方向及市场结构变化，同时警惕各类风险因素。