20210708-招商期货-甲醇中期策略汇报_后疫情时代稳中向好_产业宽松逻辑仍存_29页_2mb

甲醇2021年上半年市场总结

核心内容概述

2021年上半年，甲醇市场整体呈现“前低后高”的“M”型走势，经历两波冲高回落。价格波动主要由成本端煤炭价格大幅上涨、供应端阶段性收紧以及需求端利润增长驱动。随着下半年新增产能释放，甲醇价格预计将进入震荡区间，上行承压，但成本支撑仍存。

主要观点

• 期现市场走势：2021年上半年甲醇价格先扬后抑，前高后低，整体稳中向好。
• 成本端：煤炭价格大幅上涨，尤其是动力煤价格，对甲醇成本端影响显著。
• 供应端：国内甲醇产能持续扩张，2021年计划新增产能超960万吨，实际投放约800万吨，主要集中在下半年。
• 需求端：甲醇制烯烃（MTO）仍是甲醇的主要消费板块，占比达54.86%，但二季度部分装置因利润下降而检修，抑制了需求增长。
• 进口情况：2021年甲醇进口预计维持高位，中东仍是主要来源，南美和东南亚进口量有所减少。
• 库存情况：沿海库存难以明显累积，内地库存则因供应增加而逐步累积，基差波动较大。
• 利润情况：甲醇生产利润受成本上涨影响，普遍微利或亏损；下游如MTO、醋酸等则在一季度盈利较好，但二季度受价格回落影响，利润下降。

关键信息

期现市场走势

• 2021年1-2月：现货市场震荡下滑，限气政策利好逐步褪去。
• 3-4月：内地部分装置检修，库存走低，市场情绪提振，价格拉涨。
• 5月：下游需求强劲，叠加宏观利好，价格冲高至2852元/吨。
• 6月后：下游对高价抵触，进口预期回升，价格回调。

供应情况

• 2020年新增产能约863万吨，2021年计划新增产能超960万吨。
• 2021年国内累计产能预计突破10200万吨，主要集中在内蒙古、山西、山东等煤炭资源丰富的地区。
• 2021年下半年产能释放加速，预计新增产能约883万吨，供应压力持续。

需求情况

• 甲醇制烯烃仍是最大消费板块，2021年占比预计达54.86%。
• 传统下游如MTBE、醋酸、甲醛、二甲醚需求增长有限，受政策和成本因素影响。
• 二季度部分MTO装置因利润下降而检修，抑制了需求增长。

成本与利润

• 煤炭价格大幅上涨，动力煤价格最高达944元/吨，成本支撑明显。
• 甲醇生产利润普遍微利或亏损，尤其受煤炭和天然气价格影响。
• MTO装置盈利情况在一季度较好，但二季度因甲醇价格回落而利润压缩。

市场预期与展望

• 2021年下半年甲醇价格预计进入震荡区间，2300-2600元/吨。
• 2022年1月甲醇价格受冬季限气政策影响，有望走强。
• 甲醇进口预计维持高位，中东仍是主要来源，南美和东南亚进口量有所减少。

产业趋势

• 甲醇行业仍处于产能扩张周期，供需宽松格局短期内难以改变。
• 长期来看，行业需通过上游减产或淘汰落后产能实现再平衡。
• 未来2-3年，产业链利润可能向下游转移，关注MTO利润变化。

策略推荐

• 单边：09合约因三季度消费走弱和新增产能释放，定义为空头合约；01合约受限气政策影响，定义为多头合约，但上方空间受限。
• 跨期：短期9-1价差预计维持反套格局。
• 跨品种：等待MTO利润扩张机会。

风险提示

• 上游产能扩张不及预期。
• 下游MTO装置计划外停车增多。
• 原油价格大幅波动。
• 进口到港不及预期。
• 中美对抗加剧。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注于甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

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