后疫情时代稳中向好，产业宽松逻辑仍存-20210708-招商期货-29页_1mb

甲醇2021年上半年市场总结

核心内容概述

2021年上半年，中国甲醇市场整体呈现出前低后高的“M”型走势，经历了两波冲高回落，但整体保持稳中向好的态势。市场表现受成本端提升、供应端收紧及需求端利润增长等多重因素影响，价格一度突破2852元/吨，但随后因宏观调控及需求减弱而回落。甲醇行业仍处于产能扩张周期，新增产能释放及下游需求增长有限，导致供需宽松，价格震荡运行。

主要观点与关键信息

期现市场走势

• 2021年1-2月：现货市场震荡下滑，限气影响逐步减弱，上游出货积极。
• 2021年3-4月：内地部分企业检修，库存走低，带动现货价格稳步上涨。
• 2021年5月：下游需求旺盛，现货价格继续上行，创2019年以来新高。
• 2021年6月至今：下游对高价接受度下降，供应增加，价格步入震荡区间，上方承压，下方仍有成本支撑。

期现价格与基差

• 甲醇期现价格走势呈现前高后低的“M”型结构。
• 华东基差波动区间在-10~100元，维持偏强震荡。
• 仓单低位运行，对市场影响有限。

跨地物流与套利

• 港口市场因下游高负荷运行及到港量偏低，持续偏强。
• 内地-华东套利窗口在二季度阶段性打开，缓解了沿海库存压力。
• 内地低价货源流入华东，有效缓解了进口货源缩减和成本高企的压力。

国内供给情况

• 2020年新增产能约863万吨，2021年计划新增产能超960万吨，实际投放约800万吨。
• 2021年上半年新增产能释放，全年累计产能预计突破10200万吨。
• 甲醇生产装置开工率偏高，西北地区平均负荷在84%左右，全国平均在73%左右。
• 7-8月为检修高峰，预计近900万吨产能检修，影响供应。

国外供给情况

• 海外新增产能约1160万吨，主要来自伊朗和美国。
• 伊朗和美国甲醇装置计划于2021年6月底及年底投产，对进口量形成支撑。
• 2021年甲醇进口量预计为1260万吨，进口依赖度约15.8%。

海外价格及进口

• 海外甲醇价格持续高位运行，但转口价差回落。
• 2021年上半年，进口量回升，沿海库存消化压力依然存在。
• 中东为第一大甲醇进口来源，南美进口有所压缩。

下游需求

• 甲醇制烯烃（MTO/MTP）：仍是第一大消费领域，2021年占比约54.86%。
• 传统下游：甲醛、MTBE、醋酸、二甲醚等，消费量增长有限。
• 新兴下游：甲醇制氢和甲醇燃料，增长较快，未来有较大提升空间。

成本与利润分析

• 煤炭价格大幅上涨，压缩煤制甲醇利润，2021年5月动力煤价格突破944元/吨。
• 甲醇生产利润普遍微利或小幅亏损，部分装置因利润下降而检修。
• 甲醇制烯烃装置利润在一季度较高，但二季度因原料价格暴涨而回落。

供需展望

• 2021年下半年：供应增加，需求减弱，甲醇价格预计弱势震荡，范围在2300-2600元/吨。
• 四季度：受季节性因素影响，甲醇价格可能回升，但整体供需宽松趋势未改。
• 长期展望：供需再平衡将依赖上游主动减产或淘汰落后产能，这一过程将持续多年。

策略推荐

• 单边策略：
  • 09合约：三季度供需宽松，定义为空头合约。
  • 01合约：仍受限气检修利好支撑，定义为多头合约，但上方空间受限。
• 跨期策略：9-1价差预计维持反套格局。
• 跨品种策略：等待MTO利润扩张机会，甲醇利润向下游转移。

风险提示

• 国内上游产能扩张不及预期。
• 下游甲醇制烯烃装置计划外停车增多。
• 原油价格大幅波动。
• 进口到港不及预期。
• 中美对抗加剧。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注于甲醇及尿素产业链基本面分析。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注于原油基本面研究。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。招商期货不对报告内容的准确性或完整性作任何保证，分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。