20260803-东吴证券-债券资本市场周报2026.07.27-2026.08.02_10页_1mb
报告摘要
债市周报总结（2026.07.27-2026.08.02）
核心内容概述
本周债市在政治局会议前后呈现明显波动，市场情绪围绕政策预期变化展开。整体来看，债市延续偏强走势，利率债收益率下行，信用债市场则呈现结构性分化。资金面先紧后松，但流动性预期保持平稳。市场对后续政策宽松预期增强，但全球通胀压力未缓解，对美联储加息预期依然存在，债市短期仍有支撑，但下行空间有限。
一、市场综述
1. 一级发行情况
- 利率债：本周国债与地方政府债发行总量为2162.59亿元，总偿还量为1424.31亿元，净融资额为738.27亿元。
- 信用债：发行总金额为2804.35亿元，环比下降17.01%。
- 资产支持证券：发行金额为481.04亿元，环比下降25.87%。
2. 资金面
- 央行本周开展30420亿元7天期逆回购操作，有22205亿元7天期逆回购到期，4000亿元MLF到期，实现净投放4215亿元。
- 本周资金面整体上行，7天与隔夜回购利率涨幅明显，存单利率小幅上行，但累计幅度不足2BP。
- 资金价格呈现“先紧后松”格局，跨月时点价格平稳。
3. 现券市场
- 利率债：收益率整体下行，10年期国债创近期新低，30年期国债基本持平，曲线小幅走陡，期限利差走扩。
- 信用债：中长端收益率普遍回升，短端与中端品种以窄幅震荡为主，市场止盈情绪在长端显现，信用利差被动走扩。
- 短端表现：受资金价格中性偏紧影响，短端收益率承压较大，表现弱于中长端。
二、市场参与者策略
- 银行自营：以底仓配置为主，大行适度收缩10年以上长久期敞口，增配3-7年利率债与高等级地方债。
- 城农商行：风险偏好保守，主要配置同业存单与超短融，对长端利率及信用债保持审慎。
- 理财：稳健布局AAA短融、头部城投及中短端二永债，规避弱区域、弱资质品种。
- 保险：配置进一步均衡，超长债集中加仓行情降温，同步配置中长端利率债与优质二永债。
- 券商自营：以波段止盈、仓位调换为主，主动做多意愿不强，少量参与短端一级发行。
- 券商资管：操作偏谨慎，以票息策略为主。
三、重点政策事件与经济数据
本周重要事件
- 7月27日：上半年规模以上工业企业利润增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。
- 7月29日：美联储连续第五次维持利率不变，联邦基金利率目标区间为3.50%-3.75%。
- 7月30日：中央政治局会议部署下半年经济工作，强调发挥存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度。
- 7月30日：美国6月PCE同比上涨3.7%，低于预期；二季度实际GDP年化季环比初值为1.5%，低于市场预期。
- 7月31日：7月制造业与非制造业PMI双双回落，显示经济复苏动能减弱。
下周重点事件
- 8月4日：7月有效联邦基金利率(EFFR)公布。
- 8月5日：6月欧元区PPI数据发布。
- 8月7日：7月外汇储备及进出口金额数据发布。
四、信用债发行情况
| 类别 | 上周发行只数 | 上周发行额（亿元） | 本周发行只数 | 本周发行额（亿元） | 只数增幅(%) | 金额增幅(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 超短期融资券 | 66 | 605.00 | 39.00 | 561.20 | -40.91% | -7.24% |
| 中期票据 | 109 | 1119.14 | 101.00 | 1077.19 | -7.34% | -3.75% |
| 公募公司债 | 77 | 977.78 | 44.00 | 483.40 | -42.86% | -50.56% |
| 短期融资券 | 3 | 21.00 | 5.00 | 30.00 | +66.67% | +42.86% |
| 私募公司债 | 77 | 537.18 | 92.00 | 578.71 | +19.48% | +7.73% |
| 定向工具 | 20 | 118.95 | 17.00 | 73.85 | -15.00% | -37.92% |
| 合计 | 352 | 3379.05 | 298.00 | 2804.35 | -15.34% | -17.01% |
资产支持证券发行情况
| 证券简称 | 发起机构 | 基础资产 | 规模（亿） | 期限（年） | 利率（%） | 债项评级 | 起息日 | 城市 | 计划管理人 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 26通汇4A | 江苏通汇商业保理有限公司 | 保理融资 | 3.39 | 1.72 | 1.76 | AAA | 2026年7月28日 | 昆山市 | 中信建投证券 |
| 26通汇4C | - | - | 0.60 | 2.47 | 0.00 | - | - | - | - |
| 甬山优先 | 宁波甬山控股集团有限公司 | CMBS/CMBN | 12.08 | 18.00 | 1.93 | AAA | 2026年7月29日 | 宁波市 | 华夏资本管理有限公司 |
| 甬山次级 | - | - | 0.01 | 18.00 | 0.00 | - | - | - | - |
| 大湖R1优 | 苏州福地资产经营管理有限公司 | 类REITs | 2.88 | 6.00 | 1.83 | AAA | 2026年7月30日 | 苏州市 | 中信证券 |
| 大湖R1次 | - | - | 0.71 | 6.00 | 0.00 | - | - | - | - |
| 徐根71A3 | 江苏徐工工程机械租赁有限公司 | 融资租赁债权 | 1.80 | 2.47 | 1.68 | AAA | 2026年7月30日 | 徐州市 | 国金证券 |
| 徐根71A2 | - | - | 4.90 | 1.97 | 1.62 | AAA | - | - | - |
| 徐根71A1 | - | - | 7.50 | 0.90 | 1.50 | AAA | - | - | - |
| 徐根71次 | - | - | 0.75 | 3.97 | 3.00 | - | - | - | - |
| 26财柜A3 | 无锡财通融资租赁有限公司 | 融资租赁债权 | 3.06 | 2.90 | 1.90 | AAA | 2026年7月30日 | 无锡市 | 上海国泰海通证券资产管理有限公司 |
| 26财柜A2 | - | - | 4.80 | 1.89 | 1.70 | AAA | - | - | - |
| 26财柜A1 | - | - | 4.96 | 0.90 | 1.58 | AAA | - | - | - |
| 26财柜次 | - | - | 0.68 | 4.14 | 0.00 | - | - | - | - |
| 衢州公交绿色优 | 衢州市衢通发展集团有限公司 | 基础设施收费 | 3.34 | 8.92 | 1.92 | AAA | 2026年7月31日 | 衢州市 | 粤开证券 |
| 衢州公交绿色次 | - | - | 0.18 | 8.92 | 0.00 | - | - | - | - |
| 苏澳6A | 苏澳融资租赁(江苏)有限公司 | 融资租赁债权 | 8.38 | 1.95 | 1.85 | AAA | 2026年7月31日 | 常州市 | 兴证证券资产管理有限公司 |
| 苏澳6C | - | - | 0.44 | 2.95 | 0.00 | - | - | - | - |
五、展望
- 政策预期：政治局会议未带来超预期政策，市场对后续降准降息有所期待。
- 基本面：经济基本面偏弱，短期难有明显改善。
- 风险偏好：受权益市场调整影响，风险偏好收敛。
- 市场逻辑：债市短期做多逻辑加强，但全球通胀压力与美联储加息预期限制了大幅下行空间。
六、总结
本周债市在政策博弈中呈现分化走势，利率债收益率整体下行，信用债则结构性分化。资金面先紧后松，市场流动性预期平稳。市场对后续政策宽松预期增强，但全球通胀压力与美联储加息预期限制了债市大幅下行空间。机构配置策略进一步回归均衡，风险偏好有所收敛。整体来看，债市短期仍有支撑，但不宜过度乐观。
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