电力设备与新能源行业核能应用系列报告（6）暨深度研究：新建核电项目或将启动，主设备商先行受益-20180504-浙商证券-39页-2mb

电力设备与新能源行业报告总结

核电发展概况

2018年4月底，台山核电与三门核电相继获准装料，标志着我国首批三代核电机组即将并网与商运。这一进展为后续核电新机组核准提供了参考，有助于推动核电建设进入常态化阶段。自2016年以来，核电项目招标总体平稳开展，预计未来1-2年将优先开建。

核电招标与建设趋势

核电招标自2015年起呈现常态化趋势，主要集中在漳州、昌江、宁德、惠州等12台机组。主设备招标通常在机组核准前1-2年进行，中标商数量较少，竞争格局相对稳定。土建项目则在核准后1-2年内集中开展，辅助设备招标一般在机组建设后1年内启动。

投资建议

• 主设备制造商与建设商：若核电新机组在2018年获得核准，主设备制造商与建设商将率先受益。重点推荐东方电气、久立特材、浙富控股、台海核电，建议关注*上海电气、ST一重、二重重装、中国核建。
• 核电运营商：2017-2018年仍是核电机组并网高峰期，利好核电运营商业绩增长，建议关注中国核电。
• 长期趋势布局：关注具备小型堆、四代堆制造能力，以及高端材料国产化能力的企业，如浙富控股、久立特材、东方锆业、应流股份、台海核电、通裕重工。

核电发展四大趋势

1. 核电机组小型化：适应灵活应用，如海上浮动核电站，具备经济性优势。
2. 核电技术向更安全方向发展：如高温气冷堆、快中子反应堆、钍基熔盐堆等，安全性与经济性均有提升。
3. 国产化向高端设备与材料迈进：如蒸汽发生器690传热管、核级SiC/SiC复合材料等，国产化率有望提升至95%。
4. 核燃料循环后端短板补齐：通过闭式循环处理乏燃料，国内相关企业有望受益。

核电产业链重点分析

核岛七大主设备

• 主泵：制造工艺高，国内尚未实现完全国产化。
• 主管道：连接反应堆压力容器、蒸汽发生器和主泵，单台机组需求1套，价值约1.3亿元。
• 压力容器：容纳反应堆堆芯，需承受高温、高压、高放射性，单台需求1套，价值约1.5亿元。
• 蒸汽发生器：一回路与二回路换热设备，单台机组需求2-3套，价值约2亿元。
• 堆内构件：支撑结构部件，单台机组需求1套，价值约1.5亿元。
• 稳压器：控制一回路压力变化，单台机组需求1套，价值约1亿元。
• 控制棒驱动机构：实现反应堆启停、功率调节、紧急停堆，单台机组需求1套，价值约1.35亿元。

蒸汽发生器传热管材料

• 690合金U型管是当前主流材料，具备优异的抗腐蚀和高温性能。
• 国内厂商如久立特材与宝银特钢已具备制造能力，有望替代进口。

核燃料循环

• 乏燃料处理采用闭式循环，未来有望实现全面处理。
• 目前仅有404厂具备中试处理能力，处理量有限。
• 中子吸收材料与乏燃料处理设备是后端处理的刚需，未来需求将大幅上升。

风险提示

• 示范电站建设进度可能不达预期。
• 新机组核准与建设可能不达预期。

附录与图表说明

• 《能源技术创新“十三五”规划》明确指出核电发展的重要性。
• 图表显示核电利用小时数高于其他清洁能源，核电机组建设投资有望持续增长。
• 各类核电项目招标与中标情况显示主设备商与建设商处于受益环节。

总结

核电作为清洁能源，正逐步成为我国能源结构转型的重要部分。随着三代核电技术的成熟与推广，核电招标和建设将趋于常态化。同时，核电技术向更安全、更高效方向发展，国产化率逐步提高，核燃料循环后端短板有望补齐。顺应这些趋势的企业将长期受益，主设备制造商与建设商可率先受益。