20260820-东吴证券-中国平安-601318.SH-2026年中报点评_营运利润增速向好_银保驱动NBV较快增长_5页_503kb

报告摘要

中国平安2026年中报总结

核心内容

中国平安在2026年中期实现了显著的业绩增长，尤其在投资收益和银保渠道新业务方面表现突出。公司整体表现稳健，盈利预测与估值数据表明其未来几年仍具备增长潜力。

主要观点

盈利表现：
- 归母净利润达926亿元，同比增长36.1%，其中Q2增长显著，主要受益于投资收益提升。
- 归母营运利润为842亿元，同比增长8.3%，Q2同比增长9.0%。
- 归母净资产达10281亿元，较年初增长2.8%。
新业务增长：
- NBV（新业务价值）同比增长11.2%，其中银保渠道贡献显著，同比增长18%。
- 用于计算NBV的首年保费同比增长19%，个险和银保新单期缴规模保费分别增长5%和76%。
- 分红险在新业务中占比超9成，业务结构持续优化。
渠道与团队：
- 代理人规模为32.5万人，较年初下降7.4%，但人均NBV同比增长14.1%，队伍质态和产能显著提升。
- 非代理人渠道NBV占比同比提升4个百分点至38%。
产险表现：
- 原保费收入同比增长4.0%，高于行业平均增速2.1%。
- 财险综合成本率95.1%，同比下降0.1个百分点，费用率下降1.2个百分点至24.8%。
- 新能源车险保费同比增长21.5%，市场份额提升至28%。
投资组合：
- 总投资规模达6.6万亿元，同比增长1.9%。
- 股票投资占比下降0.2个百分点至14.6%，权益型基金占比上升0.4个百分点至4.8%。
- OCI（其他综合收益）股票占比提升9.3个百分点至65.8%。
估值与盈利预测：
- 当前市净率（PB）为0.93，PEV（市净值倍数）为0.66。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为1515亿元、1676亿元和1864亿元。
- 2026E PEV为0.59，PB为0.96，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1028925	1050506	1066273	1131944	1203480
归母净利润（百万元）	126607	134778	151453	167565	186376
每股EV（元/股）	78.56	83.07	87.64	92.54	97.74
PEV	0.66	0.63	0.59	0.56	0.53

投资组合变化

类别	2026H1占比	变化
定存	5.5%	+0.5pct
债券	55.0%	相同
股票	14.6%	-0.2pct
权益型基金	4.8%	+0.4pct
不动产	3.1%	相同

估值与盈利预测

指标	2024	2025	2026E	2027E
每股收益（元）	6.99	7.44	8.36	9.25
每股净资产（元）	55.25	60.22	65.73	71.86
P/E	7.74	7.01	6.89	6.23
P/B	1.04	0.96	0.88	0.80
P/EV	0.69	0.66	0.62	0.59
VNBX	-12.49	-12.55	-12.72	-13.16