20140909-申万宏源-2014年指数型基金中报分析_债券及行业指数基金受机构投资者亲睐_24页_1mb

2014年指数型基金中报分析总结

核心内容

2014年中，指数基金市场整体呈现增长趋势，但规模有所下降。截至2014年中，市场上共有255只指数基金，管理规模为2842亿元，相比2013年底减少了160亿元。新成立18只指数基金，募集规模为143亿元，比2013年下半年有所减少。其中，普通指数基金、指数型LOF、ETF和指数分级基金分别占一定比例，ETF在规模上占据主导地位。此外，243只指数基金公布了2014年半年报，占市场总指数基金的95.3%。

主要观点

1. 指数基金的投资管理

• 复制方式：指数基金以完全复制为主，其中164只指数基金的成分股持有数量占比不小于90%，表明大多数基金采用完全复制策略。
• 成分股调整：年中是指数成分股调整的高峰期，40只指数基金中，19只已完成调整，14只正在进行中，6只尚未开始调整，1只无需调整。
• 股票仓位：增强型指数基金的股票仓位低于被动型指数基金，ETF的股票仓位中位数为98.57%，显著高于其他产品形式。
• 增强方式：多数增强型指数基金通过非成分股增强收益，其中华泰柏瑞量化指数和富国中证红利的非成分股市值和数量占比最高。

2. 指数基金的风格与偏离度

• 大小盘风格：指数基金总体偏向大盘风格，组合大小盘风格得分接近沪深300指数。
• 行业偏离度：指数基金相对市场组合超配银行、非银金融、食品饮料等行业，其中银行超配权重达8.32%，非银金融达5.31%。
• 个股偏离度：指数基金对部分个股超配，如招商银行、中国平安、万科A等，而对部分个股低配，如恒生电子、益佰制药等。

3. 持有人结构分析

• 机构投资者占比：分级A类子基金的机构持有份额占比最高，达75.89%；ETF的机构持有份额占比平均为63.32%；债券和行业指数基金的机构持有份额占比也较高，分别为69.60%和56.37%。
• 持有人集中度：分级基金和ETF的前十大持有人持有份额占比较高，其中分级A类子基金平均为67.56%，ETF平均为62.14%。
• ETF联接基金：需剔除ETF联接基金以避免统计偏差，因为其持有比例较高且多数为个人投资者。

关键信息

• ETF份额结构：大部分ETF的总份额中，联接基金的持有比例较高，占所有ETF的72.5%以上，而部分ETF如华泰柏瑞沪深300ETF的联接基金持有比例较低。
• 债券及行业指数基金：机构投资者更偏好债券和行业指数基金，其持有份额占比显著高于其他类型。
• QDII基金：机构投资者持有份额占比最低，平均仅为13.89%，表明其对国外市场的关注度较低。

结构清晰的总结

1. 指数基金市场概况

• 数量与规模：2014年中，指数基金数量为255只，规模为2842亿元，相比2013年底减少了5.34%。
• 新成立基金：上半年新成立18只指数基金，募集规模为143亿元，比2013年下半年有所减少。
• 年报公布情况：243只指数基金公布了2014年半年报，其中200只为A股指数基金，25只为QDII指数基金，15只为债券型指数基金，3只为商品型指数基金。

2. 投资管理分析

• 复制方式：完全复制为主，164只基金的成分股持有数量占比不小于90%。
• 成分股调整：年中是调整高峰期，40只基金中，19只完成调整，14只在调整中，6只尚未开始。
• 股票仓位：ETF的股票仓位中位数为98.57%，其他产品形式的指数基金平均为92.91%。
• 增强方式：30只增强型指数基金通过非成分股增强收益，其中华泰柏瑞量化指数和富国中证红利的非成分股市值和数量占比最高。

3. 风格与偏离度分析

• 大小盘风格：指数基金总体偏向大盘风格，组合大小盘风格得分接近沪深300指数。
• 行业偏离度：银行和非银金融等行业的权重显著高于市场组合，其中银行超配权重达8.32%。
• 个股偏离度：对招商银行、中国平安等个股超配，对恒生电子、益佰制药等个股低配。

4. 持有人结构分析

• 机构持有份额：分级A类子基金的机构持有份额占比最高，达75.89%；ETF平均为63.32%；LOF平均为12.80%。
• 持有人集中度：分级A类子基金和ETF的前十大持有人持有份额占比较高，分别平均为67.56%和62.14%。
• ETF联接基金：需剔除ETF联接基金以避免统计偏差，因为其多数为个人投资者持有。

附表摘要

• 表1：指数基金资产规模和数量统计，显示ETF和分级基金的规模较大。
• 表2：指数基金样本分类，包括A股指数基金、QDII指数基金、债券型指数基金等。
• 表3：持有成分股数量占比小于90%的指数基金，显示增强型基金更倾向于抽样复制。
• 表4：持有成分股数量占比小于90%的基金数量占比，显示增强型基金占比更高。
• 表5：持有调整成分股数量占比，显示调入成分股数量更多。
• 表6：指数基金调整进度，显示大部分基金已完成或正在进行调整。
• 表7：指数基金投资股票仓位统计，显示ETF仓位最高。
• 表8：增强型指数基金持有非成分股数量与市值占比，显示部分基金的增强比例较高。
• 表9：增强型指数基金行业和个股偏离度，显示部分基金偏离度较高。
• 表10：指数基金组合行业权重与市场组合比较，显示银行和非银金融超配。
• 表11：指数基金超低配权重前十的股票，显示部分个股低配。
• 表12：样本数量说明，显示不同基金类型的样本数量。
• 表13：ETF份额中联接基金持有比例，显示部分ETF的联接基金持有比例较低。
• 表14：各类指数基金的机构持有占比分布，显示分级A类子基金和ETF的机构持有比例较高。
• 表15：跟踪不同类型标的指数的指数基金中机构持有占比分布，显示QDII基金的机构持有比例最低。

总结

2014年中，指数基金市场整体规模有所下降，但机构投资者持有份额占比仍较高。指数基金主要采用完全复制策略，部分增强型基金通过非成分股增强收益。指数基金总体偏向大盘风格，对银行、非银金融等行业的配置较高。分级A类子基金和ETF的机构持有比例较高，而QDII基金的机构持有比例较低。分析指数基金时需注意剔除ETF联接基金，以避免统计偏差。