20260816-湘财证券-计算机行业周报_腾讯资本开支加码_国内互联网AI投入进入全面加速期_7页_700kb

报告摘要

腾讯资本开支加码：国内互联网 AI 投入进入全面加速期

核心内容总结

腾讯 AI 战略进展

腾讯在 2026 财年第二季度大幅增加资本开支，达到 528 亿元，同比增长 176%，环比增长 66%。自由现金流出现 净流出 138 亿元，反映出公司对 AI 算力的高强度投入。管理层强调，新增算力资源优先用于 超大规模混元大模型的迭代训练，其次用于保障 内部自研 AI 产品的推理运行需求，对外算力租赁及 MaaS 商业化变现则处于资源分配的末位。

腾讯的 AI 战略正从能力布局迈入 高强度落地阶段，显示出其对 AI 产业长期价值的重视。后续资本开支将根据 AI 业务收益动态调整，若资金压力上升，可能适度降低股份回购力度，以保障核心 AI 投入。

国内互联网 AI 投入加速

腾讯的资本开支大幅提速，标志着 国内互联网 AI 投入进入全面加速期。此前，腾讯在资本开支方面相对审慎，此次动作显示其对 AI 应用落地的信心增强，尤其与 WorkBuddy 等 AI 产品商业化场景逐步兑现有关。

同时，中芯国际在业绩沟通会中也指出，国内互联网大厂的硬件资本投入显著上升，实际投入力度 超出前期预期。算力建设直接带动了 数据中心 PCB 板、算力载板、配套芯片等上下游零部件需求，市场处于 供不应求状态，进一步验证了国内 AI 硬件基础设施投入的加速趋势。

行业表现

申万计算机指数本周下跌 0.71%，在申万一级行业中排名第 23 位。
涨幅前十个股包括：城地香江、兆日科技、和达科技、理工能科、大恒科技、威士顿、云赛智联、网宿科技、宇瞳光学、宏景科技。其中，算力租赁相关标的涨幅靠前，主要受海外公司如 CoreWeave 和 Neubis 业绩表现的带动。
申万计算机行业 8 月 14 日收盘后总体市盈率为 47.4，处于相对较高水平。

主要观点

腾讯 AI 战略进入 全栈落地阶段，资本开支大幅增加表明其在 AI 领域的投入强度显著提升。
国内互联网 AI 投入已进入 全面加速期，行业景气度持续提升，预计 2026 下半年至 2027 年国产算力及相关配套产业将受益。
AI 产业仍处于 投入前置、景气向上的阶段，维持计算机行业“买入”评级。

关键信息

腾讯资本开支：2026 Q2 达到 528 亿元，同比增长 176%，环比增长 66%。
自由现金流：净流出 138 亿元，反映 AI 投入压力。
AI 算力资源分配：优先用于混元大模型迭代训练和内部 AI 产品推理需求，对外租赁和 MaaS 商业化为次要方向。
国内算力市场：供不应求，带动数据中心 PCB 板、算力载板、配套芯片等需求。
行业市盈率：申万计算机行业 8 月 14 日收盘后市盈率为 47.4，处于较高水平。
投资建议：
- AI 算力与产业基建：关注国产算力、高带宽存储、液冷与高速互联、数据中心配套芯片与代工需求。
- AI 模型与企业级应用：看好具备模型与推理效率优势、能将 Token 消耗转化为稳定收入的平台型公司，以及在数据、工具链、安全与行业解决方案中占据关键卡位的厂商。