20260828-交银国际证券-海天味业-03288.HK-1H26业绩低于预期_2Q26趋势走弱；下调盈利预测_维持买入_6页_356kb

海天味业 (3288 HK) 总结

核心内容概览

海天味业在2026年1H26业绩表现稳健，收入同比增长6.0%，毛利率提升至40.2%，归母净利润同比增长7.1%至41.9亿元，盈利能力持续改善。然而，2Q26收入和归母净利润增速放缓，分别增长2.9%和2.0%，低于市场预期。主要原因是餐饮需求偏软及春节旺季后需求回落，终端需求恢复温和。尽管公司通过成本优化和产品结构升级对冲了部分影响，但餐饮渠道恢复速度仍低于预期，下半年收入增长面临不确定性。

主要观点

• 业绩表现：1H26公司业绩稳健增长，但2Q26增速放缓，低于市场预期。
• 增长结构优化：健康化、多品类战略持续推进，特色调味品及其他收入同比增长13.5%，成为多元化增长的重要驱动力。
• 产品结构升级：薄盐、有机等营养健康系列产品收入同比增长27.1%，显示公司对健康市场的重视。
• 渠道表现：线上渠道增长显著，同比增长15.5%，而线下渠道增长4.8%，线上表现更为突出。
• 盈利预测调整：基于1H26业绩及餐饮渠道恢复趋势，交银国际下调2026-2028年收入和净利润预测，分别下调2%-6%和7%-10%。
• 目标价调整：目标价下调至38.40港元，潜在涨幅为32.4%。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在多品类和健康化战略方面。
• 股息回报：公司承诺2025-2027年分红率不低于80%，当前预期股息率超过4%，股东回报较具吸引力。

关键信息

财务预测

财务比率

股价与市场表现

• 收盘价：港元29.00
• 目标价：港元38.40
• 潜在涨幅：+32.4%
• 52周高位：港元38.14
• 52周低位：港元29.00
• 市值：8,445.38百万港元
• 日均成交量：15.37百万
• 年初至今变化：-10.49%
• 200天平均价：港元33.04

盈利预测变化

盈利预测 vs VA 一致预期

结论

海天味业虽在2026年1H26实现稳健增长，但2Q26增速放缓，主要受餐饮需求偏弱影响。公司正持续推进健康化、多品类战略，线上渠道表现突出。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其具备长期竞争优势，未来增长潜力较大。公司承诺较高的分红率，股息率超过4%，股东回报较具吸引力。