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海天味业（603288.SH）2026年第二季度总结

核心内容概述

2026年第二季度，海天味业实现营业总收入71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.18%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.39%。整体来看，公司2026年上半年营业总收入为161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 2026Q2：营业总收入71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.18%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.39%。
• 2026H1：营业总收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。
• 收入结构：核心品类（酱油、蚝油、调味酱）增速放缓，其他产品收入同比增长6.31%，成为主要增长点。
• 渠道表现：线下渠道收入同比增长1.24%，线上渠道收入同比增长11.36%，线上增长显著。
• 区域表现：中部和东部区域收入增长相对稳健，北部区域收入下降2.44%，西部区域增长0.38%。

成本与费用

• 毛利率：2026Q2毛利率为39.8%，同比下降0.4个百分点。
• 销售费用率：2026Q2销售费用率5.8%，同比下降1.1个百分点。
• 管理与研发费用率：管理费用率2.7%，研发费用率4.0%，同比分别上升0.4和0.7个百分点。
• 费用结构：广告费同比减少25.0%，是销售费用下降的主要来源。
• 净汇兑亏损：2026H1净汇兑亏损4.80亿元，对利润形成拖累。

股东回报

• 分红政策：公司承诺2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的80%（不含特别分红）。
• 回购计划：2026年启动A+H股双市场回购计划，A股拟回购10—20亿元，其中70%以上用于注销；H股获授权回购金额不超过5亿港元，用于注销及/或持作库存股。

盈利预测调整

营收预测

• 2026E：305.8亿元，同比增长5.9%
• 2027E：328.1亿元，同比增长7.3%
• 2028E：349.1亿元，同比增长6.4%

净利润预测

• 2026E：75.3亿元，同比增长7.0%
• 2027E：82.5亿元，同比增长9.5%
• 2028E：89.4亿元，同比增长8.4%

EPS预测

• 2026E：1.29元
• 2027E：1.41元
• 2028E：1.53元

PE估值

• 2026E：26.5倍
• 2027E：24.2倍
• 2028E：22.3倍

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 估值逻辑：公司全年利润增长受到需求及费用压力的制约，因此下调盈利预测，但依然看好其长期发展和股东回报能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅上涨
• 餐饮需求恢复不及预期
• 海外扩张不及预期

可比公司估值

财务指标概览

结论

海天味业在2026年第二季度收入增速放缓，但整体仍保持稳健增长。公司通过高比例分红和回购计划持续提升股东回报。尽管面临毛利率承压、净汇兑亏损等挑战，其经营效率和品牌优势仍支撑长期发展。当前估值合理，维持“优于大市”投资评级。