20261009-长江期货-铝10月报_宏观施压_高位震荡_29页_7mb

铝10月报总结

核心内容

本报告分析了2026年9月铝市场的行情回顾、宏观与基本面因素以及10月铝价走势展望。整体来看，9月铝价呈现冲高急跌、企稳走强的走势，受到宏观政策和基本面因素的双重影响，10月铝价预计维持高位震荡态势。

主要观点

1. 行情回顾

• 9月铝价走势：冲高急跌，随后企稳走强。
• 8月28日，美联储加息预期升温，美元指数反弹，但铝价逆势上涨并突破前高。
• 9月17日美联储如期加息，美元指数继续走强，铝价开始承压。
• 9月23日，美国对铝制品征税规则调整，导致有色板块整体下跌，铝价跟随下行。
• 9月30日，节前多头离场，铝价破位下跌。

2. 宏观与基本面分析

美联储政策

• 美联储9月17日加息25基点，释放鹰派信号，美元指数走强。
• 美国对进口铝制品的关税政策调整，从按铝含量征税转为按全额价值征税，对铝价形成一定压制。

中国政策

• 中国于2026年9月23日与美国举行会晤，达成300亿美元对等降税安排，为铝价提供一定支撑。
• 2026年1月1日起，新能源汽车购置税恢复至5%，对新能源车市场形成一定影响。

铝土矿与氧化铝

• 国产铝土矿价格暂稳，但进口矿受海运费高企和雨季影响，发运量受限。
• 9月铝土矿进口量环比减少18.9%，同比减少15.0%；其中从几内亚进口量环比减少22.4%，同比减少5.6%。
• 截至9月底，氧化铝建成产能12192万吨，运行产能9945万吨，整体维持过剩格局。

电解铝

• 电解铝运行产能未增加，海外产能复产为主。
• 9月电解铝成本上升476元/吨，主要受煤价上涨带动电力成本上升。
• 铝价受进口矿受限和生产成本支撑，预计10月底部区间交易为主。

关键信息

供应端

• 国内电解铝：9月底建成产能4575.2万吨，运行产能4526.1万吨，未有新增产能。
• 海外电解铝：印尼北加、泰景铝业产能逐步释放；越南、斯洛伐克、冰岛、美国等地铝厂复产，海外产能恢复对铝价形成压力。

需求端

• 汽车市场：8月汽车产销环比增长，但同比下滑；新能源汽车产销增长放缓，但出口仍保持强劲。
• 房地产市场：1-8月房地产开发投资同比下降19.9%，房地产用铝需求预计10月迎来季节性修复。
• 家电市场：政策支持力度减弱，内需偏弱，但9月有望迎来季节性修复。
• 光伏市场：光伏装机量持续边际修复，出口退税取消和消费税征收抑制内外需求。

出口与进口

• 铝材出口：8月出口量环比增长1.2%，同比增长17.1%，净出口量增长18.3%。
• 铝锭进口：8月进口量同比减少14.7%，净进口量同比减少14.7%。
• 铝价与外盘对比：国内铝价预计继续强于外盘铝价，铝材净出口预计继续承压。

库存与成本

• 铝锭社会库存：9月加速去化，绝对量已回到往年同期水平。
• LME库存：续创历史新低，显示海外铝供应紧张。
• 成本：电解铝成本上升476元/吨，主要受煤价上涨影响。

铝价走势展望

• 供应端：10月国内电解铝运行产能增量空间有限，海外产能复产为主。
• 需求端：汽车、房地产、家电等下游需求有望延续旺季，光伏装机持续边际修复。
• 价格走势：预计10月铝价高位震荡，四季度铝价可能见顶，具体时间点取决于资金博弈。
• 风险因素：中东局势、美联储政策、国内政策是主要风险点。

关键数据与图表说明

• 铝价走势：受宏观政策与基本面因素影响，呈现波动。
• 铝土矿进口量：几内亚和澳大利亚进口量环比下降，但累计进口量同比增长。
• 氧化铝产量与库存：产量稳定，库存维持低位。
• 电解铝成本：煤价上涨带动成本上升，但行业利润仍然丰厚。
• 下游需求：汽车、光伏、家电需求均呈现季节性修复趋势。

风险提示与免责声明

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