20170901-元大证券_香港_-_投资中国系列_二季度A股ROE持续回升_QFII持股加仓12.47__17页_1mb

中国股市策略分析总结（2017年第二季度）

核心内容

• A股盈利改善：2017年第二季度，A股累计净利润增速从高位回落至16.37%，但ROE持续回升至2.92%，主要由资产周转率和销售净利率增长推动。
• 机构持股偏好：机构在Q2继续偏好低估值的权重蓝筹股或白马股，主要集中在金融、消费及TMT中的电子板块。
• 外资与公募基金动向：外资（QFII）持股数量与市值分别增长12.47%和17.54%，增持建筑装饰、计算机、医药等板块；公募基金仓位连续5个季度提升，电子、医药生物、非银金融、银行、食品饮料为重仓行业。
• 市场主线：市场投资主线仍为价值投资、价值发现与价值轮动，业绩超预期或持续向好的细分行业龙头有望继续受到关注。
• 行业表现：周期/资源板块增速仍达197%，保险与银行超预期增长；大消费板块整体改善，电子持续高景气，传媒板块业绩下滑。

主要观点

• ROE回升：ROE从Q1的2.67%提升至Q2的2.92%，主要由资产周转率和销售净利率增长推动。
• 净利润与营收增速：A股净利润增速从19.88%回落至16.37%，营收增速从21.02%回落至19.87%。剔除金融后，净利润增速为33.24%，营收增速为23.45%。
• 行业分化：主板、中小板、创业板净利润增速均有所回落，但剔除权重股后创业板小幅回升。
• 机构持仓调整：国家隊增持中小创股票，同时加大非银金融、医药生物等行业的关注；公募基金继续加仓电子、非银金融、食品饮料等板块。
• 外资偏好：外资偏好低估值的银行、消费类股票及电子类白马股，但对中小板关注度提升。

关键信息

A股整体表现

• 净利润增速：2017Q2累计净利润增速为16.37%，环比下降，但整体仍处于高位。
• ROE回升：ROE从Q1的2.67%提升至Q2的2.92%，主要由资产周转率提升和销售净利率增长推动。
• 毛利率：2017Q2毛利率为18.97%，小幅下滑但仍处于近年高位。

机构持股变化

• 国家隊：持股数量和市值分别增长1.76%和8.99%，持股集中于金融行业，其中银行占68.92%，非银金融占7.76%。
• 公募基金：仓位连续5季度提升，电子、医药生物、非银金融、银行、食品饮料为重仓行业，其中电子和非银金融仓位增长显著。
• 外资：QFII持股数量和市值分别增长12.47%和17.54%，增持建筑装饰、计算机、医药等板块。

行业分析

• 金融行业：银行和保险表现超预期，银行净利润增速达7.4%，保险净利润增速达6.5%。
• 周期/资源板块：整体净利润增速仍达197%，主要受益于供给侧改革和环保限产。
• 大消费板块：医药生物、家用电器、食品饮料等板块表现良好，部分行业如休闲服务、商业贸易出现改善。
• TMT板块：电子保持高景气，计算机和通信增速有所回升，但传媒板块继续下滑。
• 制造业：机械设备、交通运输等中游行业景气度提升，营收和净利润均增长。

具体行业数据

• 周期/资源板块：

  • 建筑材料：净利润增速120%，营收增速28%
  • 化工：净利润增速54%，营收增速34%
  • 有色金属：净利润增速129%，营收增速26%
  • 采掘：净利润大幅扭亏，营收增速43%
  • 钢铁：净利润增速454%，营收增速58%

• 大消费板块：

  • 医药生物：净利润增速17%，营收增速19%
  • 家用电器：净利润增速22%，营收增速34%
  • 食品饮料：净利润增速20%，营收增速14%
  • 休闲服务：净利润增速18%，营收增速21%
  • 纺织服装：净利润增速7%，营收增速13%

• TMT板块：

  • 电子：净利润增速64%，营收增速48%
  • 计算机：净利润增速-21%，营收增速10%
  • 通信：净利润增速13%，营收增速10%
  • 传媒：净利润增速20%，营收增速19%

• 公募基金持仓：

  • 重仓行业：电子（9.28%）、医药生物（10.23%）、非银金融（6.57%）、银行（9.53%）、食品饮料（6.69%）
  • 增仓居前：非银金融、家用电器、电子、食品饮料、轻工制造
  • 减仓居前：国防军工、建筑装饰、机械设备、计算机、化工

• QFII持仓：

  • 持股数量：63.26亿股，比Q1增长12.47%
  • 持股市值：1113.19亿元，比Q1增长17.54%
  • 持仓集中于银行、食品饮料、家用电器、电子、医药生物，其中银行市值占比最高，但Q2略有下降

总结

2017年第二季度，中国股市整体盈利改善，ROE持续回升，机构和外资偏好低估值蓝筹股和白马股，但对中小创的关注度有所提升。金融、消费及电子板块表现较好，周期资源行业受益于供给侧改革和环保限产，净利润增速显著。公募基金仓位连续5个季度提升，重点配置电子、医药生物、非银金融等板块。外资增持建筑装饰、计算机、医药等，偏好银行、消费类低估值股票。市场主线仍为价值投资，业绩超预期的行业龙头将受到更多关注。