20260824-国金证券-安井食品-603345.SH-大单品稳健放量_减值拖累利润_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

公司发布2026年半年报，显示上半年实现营收92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。然而，第二季度营收和净利润均低于预期，其中归母净利润同比下滑7.99%，扣非归母净利润同比下滑12.40%。

主要观点

• 业务表现：

  • 调制食品和速冻菜肴制品保持稳健增长，大单品如锁鲜装、虾滑、烤肠仍是主要增长点。
  • 面米制品因竞争加剧收入下滑，烘焙及其他新业务并表带来增量。
  • 经销渠道增长稳定，新零售及电商（如盒马、抖音、快手）贡献显著增长。
  • 华东市场表现稳健，西北、华南等区域拓展提速。

• 盈利分析：

  • 2026Q2毛利率为17.37%，同比下滑0.63个百分点；归母净利率为5.68%，同比下滑1.34个百分点。
  • 毛利率下降主要由于原料成本上涨及产品结构变化。
  • 销售费用率下降，财务费用率因汇兑损失上升。
  • 存货跌价损失和商誉减值损失对利润造成拖累，其中商誉减值损失主要来自新柳伍业绩不达预期。

• 未来展望：

  • 预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.2/20.5/22.5亿元，年均增长率为26.75%、19.08%、9.64%。
  • 对应PE分别为15x、13x、12x，维持“买入”评级。
  • 随着行业竞争趋缓及减值影响减弱，公司盈利能力有望持续修复。

关键信息

财务数据概览

产品结构

渠道表现

区域增长

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级与市场分析

• 评级分布：

  • 一周内：买入（2份）
  • 一月内：买入（4份）
  • 二月内：买入（19份）
  • 三月内：买入（35份）
  • 六月内：买入（111份）

• 评分说明：

  • 评分1.00对应“买入”
  • 评分1.01~2.0对应“增持”
  • 评分2.01~3.0对应“中性”
  • 评分3.01~4.0对应“减持”

• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

附录数据

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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