20260826-西南证券-安井食品-603345.SH-2026年中报点评_主业实现稳健增长_Q2减值拖累利润_4页_1mb

安井食品2026年半年度报告总结

核心内容概览

公司于2026年发布半年度报告，2026年上半年（26H1）实现营业收入92.7亿元，同比增长21.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润7.5亿元，同比增长24.8%。其中，2026年第二季度（26Q2）营业收入45.6亿元，同比增长13.8%；归母净利润2.6亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润2.3亿元，同比下降12.4%。

主要观点与关键信息

1. 业务增长情况

• 产品增长：速冻调制食品、速冻菜肴制品分别同比增长26.4%和23.7%，成为增长主力；速冻面米制品收入同比下降4.5%。
• 渠道表现：
  • 经销商收入72.3亿元，同比增长19.6%；
  • 新零售及电商收入9.3亿元，同比增长59.0%，增速领先；
  • 特通直营、商超收入分别同比增长17.4%和7.8%。

2. 利润表现

• 毛利率变化：26H1毛利率为21.2%，同比提升0.7个百分点；26Q2毛利率为17.4%，同比下滑0.6个百分点，主要受原材料价格上涨和产能折旧增加影响。
• 费用控制：26Q2销售费用率同比下降0.7个百分点至4.3%，管理费用率基本持平于2.6%。
• 资产减值：26H1资产减值损失约1.0亿元，同比增加0.9亿元，主要由存货跌价和商誉减值构成，对利润形成拖累。
• 净利率：26Q2净利率为5.7%，同比下降1.3个百分点；扣非净利率为5.0%，同比下降1.5个百分点。

3. 未来展望

• 公司坚持“三路并进”产品策略，提升产品性价比，加快结构优化。
• 渠道策略为“BC兼顾、全渠发力”，重点发展新零售、电商及特通直营。
• 若高增品类和新兴渠道持续放量，同时价格竞争缓解带动毛利率企稳，公司利润增速有望逐步与收入增长匹配。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为4.90元、5.76元、6.47元。
• PE估值：对应动态PE分别为16倍、13倍、12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料成本上涨风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 食品安全风险。

财务预测与估值表

关键财务指标分析

财务表现亮点

• 收入增长：公司营业收入持续增长，2026年预计增长12.27%。
• 盈利能力提升：净利率和ROE稳步提升，预计2026-2028年净利率将达9.05%、9.71%、9.99%。
• 现金流状况：2026年经营活动现金流净额为13.97亿元，虽有所下降但总体仍保持正向。

总结

公司主业保持稳健增长，2026年上半年收入和利润均实现增长，但Q2受毛利率下降和资产减值影响，利润增速有所放缓。产品和渠道策略持续优化，未来增长可期。财务预测显示，公司盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级，但需关注原材料成本上涨、市场竞争加剧及食品安全等风险。