动力电池行业对动力电池企业份额变化的研究：穿越周期，份额为王-申万宏源-2024.3.14-57页_2mb

穿越周期，份额为王

对动力电池企业份额变化的研究

核心内容

• 动力电池市场集中度持续提升：20-23年全球动力电池CR3/CR5/CR8分别稳定在65%/近80%/近90%，中国动力电池CR3/CR5/CR8分别为78.7%/87.4%/93.9%，较20年分别增长7.4pct/5.2pct/4.8pct。
• 中国企业全球份额扩张：2021年中国企业海外市场份额为18%，2023年提升至34%，逐步取代日韩厂商。
• 新能源车渗透率持续增长：2023年中国/西欧/美国新能源车渗透率分别为32.9%/27.4%/11.5%，未来渗透率提升空间巨大。
• 全球动力电池需求增长：2023-2025年全球动力电池需求预计从816GWh增长至1389GWh，CAGR为30%。
• 国内动力电池需求：2023-2025年国内动力电池出货量预计从630GWh增长至1102GWh，CAGR为32%。

份额变化趋势

• 全球市场：宁德时代2023年市占率36.8%，较2021年提升4.2pct。其他中国厂商如比亚迪、中创新航、亿纬锂能和国轩高科也在海外市场份额提升。
• 国内市场：2023年国内动力电池CR3/CR5/CR8分别为78.8%/87.4%/93.9%，市场集中度持续上升。宁德时代市占率从2021年的52.1%下降至2023年的43.1%，但比亚迪、中创新航、亿纬锂能等份额提升明显。
• 三元与铁锂市场：三元电池市场集中度提升明显，CR3/CR5/CR8分别为80.6%/89.2%/96.5%；铁锂电池市场集中度略有下降，CR3/CR5/CR8分别为81.2%/92.3%/97.1%。

车企配套视角

• 车企自产电池趋势：年销50万辆以上车企更倾向于自产电池，以提升供应链安全和成本控制能力。
• 车企“去独供化”：宁德时代在16家核心车企中仍保持较高份额，但部分车企已开始分散一供，导致其份额略有下降。
• 宁德时代份额企稳：随着车企“去独供化”完成，宁德时代在核心车企中的份额有望企稳回升，成为能穿越周期的优胜者。

投资分析意见

• 行业供需格局改善：2023-2025年行业产能过剩问题缓解，供需格局有望回归健康状态。
• 盈利与估值弹性：2024年Q2起行业排产有望上行，盈利有望见底回升，板块估值弹性将显现。
• 重点关注企业：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，因其在市场份额、盈利能力等方面表现突出。

风险提示

• 政策实施效果不达预期：可能影响新能源车渗透率及动力电池需求增长。
• 价格战超预期下降：可能压缩行业利润空间。
• 技术路线快速变化：可能影响企业竞争力及市场份额。

未来展望

• 新能源车渗透率提升：预计2024年中国新能源车渗透率将达39%，2025年有望提升至45.5%。
• 单车带电量增长：2023年国内新能源车平均带电量为47.2kWh，预计2024年达48.5kWh，2025年达50kWh。
• 库存问题缓解：2023年动力电池新增库存占销量比例降至19.3%，2024年出货有望回归真实需求。

行业竞争与产能

• 产能扩张放缓：2023年国内前8家动力电池厂商有效产能达到1089GWh，同比增长55.1%，但行业需求增长低于产能增长。
• 一线厂商相对稳定：一线厂商在产能利用率、盈利等方面表现优于二线厂商，二线厂商面临更大的份额扩张压力。

动力电池企业市场份额变化

• 宁德时代：2023年市场份额下降，但预计2024年有望企稳回升。
• 中创新航与亿纬锂能：在2023年市场份额显著提升，成为二线厂商中的亮点。
• 欣旺达与蜂巢能源：在铁锂市场中表现亮眼，份额持续上升。

总结

动力电池市场集中度持续提升，中国企业在全球市场中份额不断扩张。随着新能源车渗透率的提升及单车带电量的增长，行业需求持续增长。宁德时代作为头部企业，在核心车企中份额有望企稳回升，而二线厂商面临更大的竞争压力。行业产能过剩问题逐步缓解，未来供需格局有望回归健康状态，板块盈利和估值弹性将显现。投资应关注市场份额稳定、技术领先及盈利能力较强的头部企业，同时警惕政策、价格战和技术路线变化带来的风险。