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春节临近需求寡淡但铜价中长期展望仍然乐观

核心内容

当前铜市场在春节前呈现需求清淡的局面，但铜价中长期仍保持乐观预期。现货价格维持在57,180元/吨至58,000元/吨之间，平水铜升贴水报价在0元/吨至135元/吨之间。尽管春节前下游采购减少，但持货商仍表现出挺价意愿，显示出市场供应偏紧的态势。

主要观点

短期

• 市场因素：美债收益率和美元指数走高对铜价形成压力，叠加春节前下游需求疲软，短期内铜价难有强劲反弹。
• 供应因素：进口TC价格持续走低，显示铜矿供应紧张，进一步支撑铜价。
• 政策预期：美国众议院通过预算决议，民主党有望推动援助计划，提升通胀预期，对铜的中长期需求形成积极影响。
• 结论：短期铜价走势中性，春节后有望表现较好。

中长期

• 宏观政策：全球央行将继续维持超宽松的货币政策，美元指数预计偏弱，有利于铜价。
• 供应预期：CSPT小组设定2021年一季度铜精矿加工费地板价为53美元/吨，较上季度下降，反映市场对未来供应的悲观预期。
• 需求端：中国疫情控制良好，新能源和新基建板块持续拉动铜需求，淡季去库迟迟未出现，旺季去库或将支撑铜价。
• 结论：维持铜价中长期看涨判断。

关键信息

• 现货市场：春节前下游采购清淡，但持货商挺价情绪明显，升贴水维持高位。
• 期货市场：SHFE铜价维持在58,210元/吨左右，LME铜价在7983美元/吨。
• 库存变化：LME、SHFE、COMEX库存均处于下降趋势，显示市场去库压力。
• 套利与价差：进口套利亏损，沪伦比值维持在7.4左右，铜价内外比值未明显改善。
• 持仓结构：COMEX净多持仓维持高位，沪铜成交与持仓量变化不大。

投资策略建议

1. 单边策略：中性
2. 跨市策略：暂缓
3. 跨期策略：暂无
4. 期权策略：卖出虚值看跌

关注重点

1. 流动性收紧的风险：需关注政策变化对市场流动性的潜在影响。
2. 近期累库何时出现：库存持续下降，需留意淡季去库是否延续。
3. 疫情变化情况：中国疫情控制良好，对铜需求形成支撑。
4. 美元指数反弹：美元走强可能对铜价形成压力，需密切跟踪。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827968, chensijie@htfc.com, 从业资格号：F3080232, 投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513, shicheng@htfc.com, 从业资格号：F3046665, 投资咨询号：Z0014806
  • 李苏横：0755-23614607, lisuheng@htfc.com, 从业资格号：F3027812, 投资咨询号：Z0014051
  • 付志文：020-83901026, fuzhiwen@htfc.com, 从业资格号：F3013713, 投资咨询号：Z0014433

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