20250424-天风证券-业绩持续高速增长_高目标股权激励振奋人心_3页_764kb

锦波生物（832982）总结

核心内容

锦波生物在2024年及2025年第一季度实现了业绩的持续高速增长，同时在产品矩阵和国际化战略方面取得了显著进展。公司还发布了股权激励计划，以进一步推动其长期发展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司营收达到14.43亿元，同比增长84.92%；归母净利润为7.32亿元，同比增长144.27%；扣非归母净利润为7.12亿元，同比增长149.15%。2025年第一季度营收3.66亿元，同比增长62.51%；归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长70.92%。
• 盈利能力提升：2024年毛利率为92.02%，同比增长1.86个百分点；归母净利率为50.75%，同比增长12.33个百分点。2025年第一季度毛利率为90.11%，同比略有下降1.79个百分点，但归母净利率仍同比增长1.04个百分点。
• 产品矩阵丰富：医疗器械业务表现尤为突出，2024年收入12.54亿元，同比增长84.37%，占总收入的86.89%。功能性护肤品收入增长显著，达到1.42亿元，同比增长86.83%，占比9.83%。原料及其他业务收入增长89.07%，占比3.17%。
• 国际化稳步推进：公司获得越南械三认证，新增巴西专利，同时ProtYouth5款产品获得美国FDA认证，并与欧莱雅开展原料合作，拓展国际市场。
• 股权激励计划：公司拟实施股权激励计划，激励100万份股权（占总股本1.13%），行权价格276元/份，激励对象87人，约占公司员工总数的10.57%。考核目标为2025年净利润不低于10亿元，2026年不低于14亿元，2027年不低于18亿元。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：385.65元
• 目标价格：494元，对应2025年38倍PE

产品与市场进展

• 医疗器械：2024年收入12.54亿元，同比增长84.37%，其中单一材料医疗器械收入11.28亿元，同比增长99.69%。
• 功能性护肤品：收入1.42亿元，同比增长86.83%，毛利率70.41%，同比增长2.62个百分点。
• 研发与技术：公司形成六大核心技术平台，FAST数据库助力人源化胶原蛋白研发，提高核心技术壁垒。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新产品研发、获批及推广不及预期

总结

锦波生物在2024年实现了业绩的大幅增长，尤其是在医疗器械板块，其收入和毛利率均显著提升。功能性护肤品板块亦表现出强劲的增长势头。公司正通过股权激励计划推动未来三年的业绩增长目标，并持续加强研发与技术实力。同时，公司在国际化方面取得进展，与欧莱雅合作并获得多项国际认证。预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，市盈率逐步下降，投资价值逐渐显现。