20240426-国盛证券-下调半导体行业预期_AI引领需求增长_5页_948kb

台积电财务与行业分析报告

核心业绩亮点

• 2024Q1收入1887亿美元，yoy+129%；净利润22549亿新台币，yoy+89%；毛利率53.1%，yoy下降32个百分点。
• 指引2024Q2收入区间196-204亿美元，高于预期；预计毛利率51%-53%。
• AI算力需求强劲，预计2024年AI处理器收入将翻倍，占比达11%-13%。

行业预期调整

• 调低2024年全球半导体行业增速至10%（不含存储）及晶圆代工行业增速至14%-19%。
• 传统领域复苏缓慢，智能手机和IoT需求承压；汽车库存调整影响表现。

技术制程与产能

• 3nm产品收入占比37%,同比提升6个百分点；预计2024年3nm收入将增长2倍。
• N2制程有望2025Q4量产，预计2nm制程初期流片数将领先3nm。
• CoWoS产能供不应求，预计2024年产能翻倍。

投资建议

• 买入评级，目标价154美元，对应2025年20倍PE。
• 预测2024-2026年收入分别为2.7万亿、3.3万亿、3.8万亿新台币，净利润增长率分别为21%、27%、18%。

风险提示

• PC、手机终端需求复苏不及预期；AI行业政策监管超预期。

分析师观点

推荐把握AI驱动的长期增长机会，聚焦先进制程和AI端侧应用需求。