20260822-五矿期货-铜周报_情绪面中性偏暖_44页_6mb

铜周报总结（2026/08/22）

核心内容概览

本周铜市场整体呈现震荡走势，情绪面中性偏暖。国内铜价冲高回落，沪铜主力合约周微升0.06%，伦铜3M周涨0.09%至14185美元/吨。铜价波动主要受到供需变化、美元指数走势及市场情绪影响。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费指数创新低，报-182.1美元/吨，显示铜矿供应紧张。国内精炼铜产量环比减少，但1-7月累计产量同比增长4.6%。7月铜矿进口量237.9万吨，环比小幅增加，同比下降7.1%。LME库存增加，增量主要来自亚洲、欧洲和北美仓库。
• 库存端：三大交易所铜库存加总100.2万吨，环比增加6.2万吨，其中LME库存增加3.4万吨至23.9万吨，COMEX库存增加0.8万吨至67.4万吨。上海保税区库存增加0.7万吨。国内现货升水期货275元/吨，LME现货升水期货回落至61.3美元/吨。
• 需求端：国内中下游企业开工回暖，精铜杆、线缆开工率提升，铜板带开工偏稳。铜箔开工率抬升，预计8月继续提升。7月国内房地产数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。海外制造业景气度分化，美国和欧元区改善，而英国、日本、印度景气度下滑。
• 利润与进口：国内电解铜进口亏损收窄，洋山铜溢价先抑后扬。精废铜价差先扩后缩，周五报4173元/吨。进口铜精矿粗炼费指数创新低，显示冶炼企业盈利压力加大。
• 资金面：CFTC基金净多持仓比例升至25.5%，显示市场多头情绪偏强；LME投资基金多头持仓占比持稳。

关键信息

1. 供应与库存

• 铜精矿加工费：国内铜精矿现货加工费指数继续下滑，处于历史最低水平；粗铜加工费环比持平。
• 库存变化：三大交易所库存合计100.2万吨，环比增加6.2万吨；上海保税区库存增加0.7万吨。
• 基差情况：国内现货基差走强，LME现货升水回落。

2. 需求分析

• 下游开工：精铜杆、线缆开工率提升，铜板带开工偏稳，铜箔开工率抬升。
• 房地产数据：7月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、销售、竣工同比均下跌。
• 全球制造业PMI：7月标普全球制造业PMI下滑，维持在荣枯线以上，显示全球制造业仍处于扩张阶段。

3. 进出口动态

• 精炼铜进口：7月进口量28.0万吨，环比减少5.3万吨，同比下降16.8%；净进口量24.5万吨，环比减少4万吨，同比增长13.2%。
• 未锻轧铜及铜材进口：7月进口量42.5万吨，同比下降11.5%，环比减少5.3万吨。
• 阳极铜进口：7月进口量7.7万吨，环比增加0.4万吨，同比下降9.1%。
• 再生铜进口：7月进口量21.9万吨，环比增加0.8万吨，同比增长15.3%；1-7月累计进口146.1万吨，同比增长9.4%。

4. 价格与市场结构

• 沪铜Back结构：维持偏强，伦铜结构走弱。
• 沪伦比值：因离岸人民币升值，铜现货沪伦比值下探后回升。
• 价格区间：本周沪铜主力运行区间参考106000-110000元/吨；伦铜3M参考13900-14400美元/吨。

5. 资金与持仓

• CFTC基金持仓：净多比例升至25.5%，显示市场多头情绪偏强。
• SHFE持仓：沪铜总持仓环比减少57368至1083288手，近月2609合约持仓300668手（双边）。

小结

• 铜基本面：国内现货基差走强，外盘基差走弱，精废铜价差维持偏高，全球显性库存增加，铜估值中性偏空。
• 驱动因素：短期铜精矿加工费创新低和美元指数走弱驱动偏多，制造业PMI下滑驱动偏中性。
• 市场情绪：情绪面中性偏暖，市场对流动性风险的担忧缓和。
• 产业影响：铜精矿供应紧张，冶炼企业盈利状况恶化，对铜价构成支撑。国内下游需求边际回暖，但出口数据偏弱，需关注美国精炼铜关税是否落地。

未来展望

短期铜价或震荡上冲，需继续关注铜精矿供应、美元指数走势及美国精炼铜关税政策。8月国内精铜杆、废铜制杆企业开工率或走弱，电线电缆、铜板带开工率预计延续下滑。铜箔开工率有望进一步提升。