中游制造业盈利能力影响分析：谁能抵御成本压力_19页_2mb

报告摘要

中游制造业盈利能力影响分析总结

核心内容

本报告分析了2021年中下游制造业在大宗商品价格上涨背景下的盈利能力变化趋势。重点考察了原材料构成、成本传导能力、景气度影响及企业抗通胀能力等方面，以期为投资者提供决策参考。

主要观点

原材料构成与成本传导能力
- 中下游制造业对煤炭石油、黑色金属和有色金属三大类原材料的依赖程度较高，占比普遍超过40%。
- 由于成本传导能力偏弱，中下游制造业在原材料价格上涨时，盈利能力易受影响。
- 上游采掘和加工行业成本传导能力强，而中游设备制造和下游可选消费行业则相对弱。
成本传导系数与毛利率变化
- 成本传导系数大于1表示成本能有效向下游传导，毛利率可能提升；小于1则表示成本传导能力弱，毛利率易受损。
- 中游加工行业成本传导系数较高，如金属冶炼和压延加工品、非金属矿物制品等，毛利率受影响较小。
- 中游设备行业成本传导系数普遍较低，如通信设备、计算机等，毛利率受影响较大。
原材料价格上涨的时滞效应
- 原材料价格上涨对中下游企业盈利能力的影响通常滞后约1个季度。
- 存货周转天数可作为衡量时滞的指标，多数行业集中在2-5个月之间。
行业分类与毛利率主导因素
- 部分行业毛利率受原材料价格波动影响较大，如石油化工、其他建材、电机、高低压设备、汽车整车、白色家电、包装印刷等。
- 另一部分行业毛利率更受景气度影响，如化学原料、塑料、钢铁、水泥制造、玻璃制造、汽车零部件、光学光电子、半导体等。
抗成本通胀的企业特征
- 企业抗成本通胀能力与行业集中度、市场地位、产品附加值、研发强度及成本控制能力密切相关。
- 行业集中度高、产品附加值高、研发能力强、成本控制能力好的企业更能抵御成本压力。

关键信息

行业分类与毛利率主导因素

行业板块	毛利率主导因素	举例
原材料主导毛利率波动	原材料价格变化	石油化工、其他建材、电机、高低压设备、汽车整车、白色家电、包装印刷等
景气度主导毛利率波动	景气度上行影响	化学原料、塑料、钢铁、水泥制造、玻璃制造、汽车零部件、光学光电子、半导体等

成本传导系数

行业板块	成本传导系数	说明
上游采掘	>1	成本传导能力强，毛利率可能提升
中游加工	1.98-1.24	成本传导能力较强，毛利率受影响较小
中游设备	<1	成本传导能力弱，毛利率易受损
下游消费	>1	毛利率可能提升，如纺织品、食品等