20260826-国金证券-海底捞-06862.HK-主品牌业务稳健发展_副品牌进入规模化复制通道_4页_995kb

公司中期业绩及业务发展总结

核心内容概述

公司于2026年8月25日披露了2026年中期业绩报告，整体业务保持稳健发展，同时在副品牌扩张方面取得显著进展。2026年上半年，公司实现营收223.37亿元，同比增长7.9%；归母净利润为17.67亿元，同比增长0.5%。公司决定每股分配0.377港元的中期股息。

主要观点

• 业务结构变化：公司餐厅业务收入小幅缩减至178.37亿元，同比下降4%，收入占比从89.8%降至79.9%。与此同时，外卖业务收入增长迅速，达到20.51亿元，同比增长121.2%，收入占比提升至9.2%（去年同期为4.5%），成为新的增长点。
• 副品牌扩张：公司“红石榴计划”持续推进，大排档与寿司业态已形成成熟单店模型，进入规模化复制阶段。集团共运营21个其他餐饮品牌，共计183家餐厅，通过总部中台统一承接，保障复制质量。
• 自营表现：自营餐厅客单价为97元，同比下降0.92%；翻台率提升至3.9次/天，整体表现稳健。
• 门店布局：截至2026年中期，公司拥有1389间门店，其中自营1290间，加盟99间。门店在不同区域的分布有所调整，三线及以下城市门店数量增加，港澳台地区保持稳定。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.67亿元、45.00亿元、50.67亿元，对应PE分别为14.40X、13.01X、11.56X，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在门店扩张不及预期、食品安全问题以及市场需求不足等风险。

关键信息

财务指标概览

盈利能力分析

• 净利率：从2024年的11.0%降至2026年的8.8%，但预计2028年将回升至9.6%。
• ROE：2026年为39.02%，2027年预计提升至41.40%，2028年预计达到44.53%。
• 每股收益：2026年预计为0.73元，2028年预计为0.91元。
• 每股经营性现金流净额：从2024年的1.37元降至2026年的0.64元，但预计2028年将回升至0.87元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

分析师信息

• 于健（执业编号 S1130525070012）
  邮箱：yu_j@gjzq.com.cn

• 王超（执业编号 S1130526040002）
  邮箱：wang_chao@gjzq.com.cn

市价信息

• 当前市价（港币）：11.410元

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 食品安全问题
• 需求不及预期