安信证券-A股2020年策略展望：A股而立，把握“成熟牛”62页_2mb

A股而立：把握“成熟牛”投资策略总结

核心内容

2020年A股投资策略展望聚焦于“成熟牛”的特征与布局，强调中长期视角、理性配置和重视基本面。文档分析了A股市场当前所处的阶段、资金流入趋势、行业配置逻辑及政策导向，提出科技行业为首选配置方向。

主要观点

• 市场定位：A股已进入成熟牛市阶段，表现为不亢奋但中长期积极，强调高质量发展。
• 配置逻辑：配置并非来自楼市，而是来自居民储蓄积累，推动权益资产配置比例上升。
• 资金趋势：预计2020年A股将吸引超过1.2万亿的长期增量资金，包括公募基金、保险、银行理财、社保和外资等。
• 行业选择：科技行业成为首选，尤其是电子、5G应用、新能源汽车等，同时关注高端制造和制造业复苏。
• 风险提示：需警惕全球经济低于预期、通胀超预期等风险。
• 监管导向：倡导价值投资，强化对市场风险的监控，抑制过度投机。

关键信息

一、大势研判

• A股已站在新的起点，走向成熟。
• 债务周期高位是当前经济的核心，制约居民和企业加杠杆。
• 市场风险偏好由高位回落至接近历史均值，但不会无序提升。
• 市场整体风险溢价下行，中长期资金持续流入。

二、配置节奏与风格

• 布局年初：预计2020年初市场将迎来阶段低点，是布局良机。
• 首选科技：科技行业具备高景气预期，优先关注电子、5G应用、新能源汽车等。
• 风格延续：市场调整不改变风格主线，中长期配置逻辑依然有效。

三、行业与主题配置

• 重点行业：电子、传媒、计算机、新能源汽车、高端装备制造。
• 重点主题：自主可控、国企改革、十四五规划、5G应用。
• 制造业复苏：关注ROIC提升的细分领域，如电子零部件制造、小家电、光伏设备等。

四、市场逻辑与趋势

• 成熟牛特征：重视企业盈利能力和资本回报率（ROIC），而非短期增速。
• 消费股调整：消费风格面临估值重估、基本面约束及外资配置预期受限。
• 5G应用：5G网络和终端逐步铺开，将推动物联网、AR/VR、自动驾驶等应用场景发展。
• 国企改革：三年行动方案即将出台，央企混改将深化和扩容。

附：主要数据与指标

1. 配置资金预期

2. ROIC趋势

• 全A（非金融石油石化）ROIC在2019Q3为4.63%，预计2020年将提升至5.20%。

3. 制造业复苏潜力领域

4. 重点公司与行业

• 自主可控：芯片、大飞机、国产软件、网络安全、卫星导航。
• 5G应用：物联网、AR/VR、自动驾驶、云游戏、高清视频、远程医疗/教育。
• 制造业复苏：高端科技制造业、ROIC提升的细分领域。

风险提示

• 全球经济：若显著低于预期，可能对市场造成压力。
• 通胀：若超预期，可能抑制市场估值。
• 资金流出：IPO、增发、优先股、可转债等融资活动将带来资金压力。
• 政策不确定性：外资配置、MSCI纳入因子、政策导向等存在不确定性。

总结

A股市场在成熟牛阶段，更注重基本面和长期价值，科技行业因其高景气预期和政策支持成为首选配置方向。同时，制造业复苏、国企改革、自主可控等主题值得关注。市场虽经历阶段性调整，但风格主线未变，中长期资金持续流入将支撑市场。投资者应把握这一趋势，关注ROIC提升和高质量发展的相关领域。