20261009-五矿期货-国债周报_政策加力_债市震荡偏多_39页_3mb

债市震荡偏多：政策与市场分析总结

核心内容概述

本报告为2026年10月9日发布的国债周报，由五矿期货宏观金融组程靖茹撰写，分析了近期经济、政策、市场流动性、利率及汇率等对债市的影响，提出震荡偏多的市场判断，并给出相应的交易策略建议。

主要观点与关键信息

1. 经济与政策分析

• 经济数据边际改善：
  9月制造业PMI升至50.1%，重回扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，综合PMI产出指数为50.7%，经济景气水平有所回升。但经济内生动能仍需后续数据验证，生产修复强于需求修复。

• 地产市场阶段性改善：
  国庆假期房地产市场活跃度有所提升，全国重点50城新房认购量同比上涨15%以上。但网签和认购数据仍受假期备案、低基数和城市分化影响，持续性待观察。

• 政策面：稳地产、扩内需政策持续落地：
  10月8日，财政部发行1500亿元特别国债，且年内最后一期30年期超长期特别国债续发完成，对债市供给端形成阶段性扰动。

• 人民币汇率政策：
  央行强调不预设汇率目标水平，保持人民币汇率的弹性和双向波动。

• 海外经济与政策：
  美联储仍关注通胀，9月会议纪要显示多数官员认为年内可能需要进一步加息。美债收益率震荡偏强，10年期收益率回落至5.23%，但仍处于历史偏高区间。

2. 市场流动性

• 央行操作：
  本周央行共进行6060亿元隔夜逆回购、20亿元7天期逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作；同时有14395亿元隔夜逆回购、2810亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购和10000亿元买断式逆回购到期，全周净回笼10125亿元。

• 资金面情况：
  节后公开市场净回笼规模较大，但央行通过买断式逆回购补充中长期流动性，资金面大幅收紧概率有限。

• DR007利率：
  收于1.38%，显示市场流动性相对宽松。

3. 利率走势

• 国内利率：
  10年期国债收益率收于1.682%，较节前基本持平；30年期国债收益率收于2.131%，较节前上行约0.85BP。

• 国外利率：
  美国10年期国债收益率约5.23%，较10月2日回落约5BP，但仍处于高位。

• 利率变动：
  国内各期限国债收益率变动幅度较小，市场对利率债的扰动有限。

4. 交易策略建议

• 市场判断：
  债市短期或延续震荡整理，收益率大幅上行空间有限，更偏向结构性行情。

• 策略类型：
  震荡策略，建议采取“高抛低吸”操作。

• 盈亏比：
  未明确给出。

• 推荐周期：
  3个月。

• 核心驱动逻辑：
  宽货币+信用难以改善，物价同比上行。

• 推荐等级：
  未明确给出。

• 首次提出时间：
  2026年3月1日。

5. 债市基本面评估

结论

• 基本面：经济修复呈现生产强于需求，政策带动强于内生需求，地产改善偏区域性和阶段性，居民收入预期、地产链条修复和企业融资需求仍需进一步验证，基本面对债市趋势性压制暂不充分。

• 流动性：节后净回笼较大，但央行通过买断式逆回购补充中长期流动性，资金面大幅收紧概率较低。

• 供给端：特别国债集中发行和四季度政府债供给可能对长端和超长端形成阶段性扰动。

• 总体判断：短期债市震荡偏多，收益率上行空间有限，关注10年期国债收益率上行后的配置价值。

风险提示

• 本报告不提供量身定制的交易建议，也不构成买卖建议。

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• 研究报告仅供交流使用，不代表公司观点，不构成任何投资建议。

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