20261009-华创证券-外需或带动经济回升_9月经济数据前瞻_6页_476kb

9月经济数据前瞻总结

核心内容

本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，主要分析2025年9月中国经济数据的走势，重点关注外需对经济的带动作用以及内需的持续疲软。报告预测三季度经济将略好于二季度，GDP同比增长预计回升至4.5%左右，主要依赖于工业生产的改善，尤其是外需强劲带来的中游制造业增长。同时，报告也对物价、外贸、固定资产投资、房地产销售、社会消费品零售总额和金融数据进行了预测，并提示了相关风险。

主要观点

• GDP增长回升：预计三季度GDP同比增长4.5%左右，主要受工业生产回升带动，工增增速预计达5.2%。
• 外需支撑明显：9月美元计价出口同比增长27%，进口增长23%，外需韧性与AI景气共同支撑出口量价。
• 内需偏弱：固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产销售仍偏弱，其中固投增速预计1-9月为-7.3%，社零增速预计为0.7%，地产销售面积同比-18%。
• PPI破年内前高：受油价反弹影响，预计9月PPI同比升至4.5%，高于6月的4.1%，形成类似M顶的结构；CPI同比预计回升至0.9%。
• 金融数据温和增长：预计9月新增社融3.2万亿元，同比少增4100亿元；M2同比预计7.3%，M1同比预计3.8%。
• 风险提示：包括投资偏弱、美伊冲突反复、厄尔尼诺天气等。

关键信息

一、GDP与工业生产

• 三季度GDP同比预计回升至4.5%。
• 工业增加值增速预计为5.2%，高于二季度的4.7%。
• 外需相关装备制造业增加值增速分别为12.3%、12.1%，优于上半年。
• 9月港口集装箱吞吐量四周同比升至10.4%，显示出口动能增强。

二、物价走势

• PPI：预计9月PPI同比升至4.5%，高于6月的4.1%，形成类似M顶结构。
  • PMI出厂价格指数升至54%，主要原材料购进价格指数为60.8%。
  • 布油现货均价上涨约28.5%，带动国内工业品价格改善。
• CPI：预计9月CPI同比升至0.9%，环比上涨0.2%。
  • 食品价格环比上涨0.3%，国际油价上涨但受政策调控影响，国内油价涨幅受限。

三、外贸表现

• 出口：预计9月美元计价出口同比增长27%，主要受益于外需景气改善和AI带动的半导体价格上升。
• 进口：预计同比增长23%，但受高基数和金价涨幅收窄影响，增速或有所回落。
  • 韩国对华出口同比升至122.9%，黄金进口价格支撑减弱。

四、固定资产投资

• 1-9月固投增速预计回落至-7.3%，前值为-7.2%。
• 建筑业项目计划投资仍偏弱，施工端数据分化，沥青开工率、螺纹钢表观消费量下滑，水泥发运率小幅改善。

五、房地产销售

• 预计9月商品住宅销售面积同比-18%，1-9月累计增速-13.6%。
• 30大中城市商品房成交面积同比-10.8%，非核心城市新房成交面积同比-8.4%。
• 假期错位因素导致9月地产销售走弱，若剔除中秋假期影响，销售增速有所改善。

六、社会消费品零售总额

• 预计9月社零增速为0.7%，较前值0.4%小幅回升。
• 必选类消费：增速为3.7%，受中秋假期错位影响有所改善。
• 补贴类消费：汽车类消费同比-20%，其他五类补贴商品增速预计在10%左右。
• 石油制品：受高油价影响，消费仍承压，同比-10%。

七、金融数据

• 新增社融：预计9月新增3.2万亿元，同比少增4100亿元。
• M2同比：预计7.3%，M1同比预计3.8%。
• 贷款：9月实体贷款增长1万亿元，同比少增6000亿元；居民贷款仍为负增。
• 债券融资：政府债发行加速，企业债同比少增；非标融资同比少增1100亿元。

结构化总结

1. GDP预测

• 预计三季度GDP同比增长4.5%。
• 工业生产回升为主要驱动力，工增增速预计5.2%。
• 内需方面，建筑业、社零略有改善，金融业增速小幅回落。

2. 物价预测

• PPI：预计同比升至4.5%，破年内前高，形成M顶结构。
• CPI：预计同比升至0.9%，环比0.2%，食品价格上涨，油价影响有限。

3. 外需与出口

• 外需韧性与AI景气支撑出口，预计9月出口增长27%，进口增长23%。
• 韩国对华出口同比大幅增长，半导体价格持续上涨。

4. 内需表现

• 固定资产投资继续回落，社零增速小幅回升。
• 房地产销售降幅扩大，但假期错位因素影响显著。

5. 金融数据

• 新增社融预计3.2万亿元，同比少增4100亿元。
• 政府债发行加速，企业债同比少增，非标融资表现偏弱。

风险提示

• 投资偏弱，政策效果不及预期。
• 美伊冲突反复可能影响全球市场情绪。
• 厄尔尼诺天气可能对经济活动造成不利影响。