20260812-东吴证券-宇通客车-600066.SH-2026年半年报业绩点评_出口与产品结构改善_主业向好发展_3页_430kb

报告摘要

宇通客车（600066）2026年半年报业绩总结

核心内容概述

宇通客车于2026年8月12日发布半年度报告，整体业绩表现稳健，主营业务持续向好。公司2026年H1实现营业收入167.19亿元，同比增长3.65%；归母净利润18.67亿元，同比下降3.52%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长15.83%。2026年Q2营收108.09亿元，同比增长11.3%；归母净利润12.08亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润11.88亿元，同比增长30.9%。

主要观点

1. 出口与产品结构改善

出口增长：2026年H1出口客车约0.69万辆，同比增长14%，出口占比达34%。
新能源出口：出口新能源客车约0.17万辆，同比增长56%，表明公司在新能源领域的国际竞争力增强。
产品结构优化：轻型客车销量同比增长21.4%，对冲了大/中型客车销量下滑的压力，推动单车收入提升。
单车收入：2026年Q2单车收入约86.8万元，同比增长10%，反映产品结构优化和高端化趋势。

2. 毛利率与盈利能力提升

毛利率提升：2026年Q2销售毛利率24.97%，同比提升2.03个百分点，主要得益于出口、新能源及高端化结构优化和成本控制。
扣非净利率改善：2026年Q2扣非归母净利率11.0%，同比提升1.64个百分点，显示核心主业盈利能力增强。

3. 经营性现金流显著改善

现金流增长：2026年Q2经营活动现金流净额达24.55亿元，同比增长726.6%，现金流/归母净利润约2.03倍，较2025年Q2的0.25倍显著提升。
回款效率提升：公司通过优化营运资金管理，显著改善了现金流状况。

4. 财务预测与估值

盈利预测：维持2026-2028年营业收入预测为455/495/538亿元，同比增长率分别为10%/9%/9%。
归母净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为62.0/70.3/81.6亿元，同比增长率分别为12%/13%/16%。
估值水平：对应PE分别为10.8/9.6/8.2倍，估值持续走低，但盈利增长预期支撑其估值合理性。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对基准将超过15%。

关键信息

财务数据亮点

收入增长：2026年H1营收同比增长3.65%，Q2增长11.3%。
净利润变化：2026年H1归母净利润同比下降3.52%，但扣非净利润同比增长15.83%，显示盈利质量提升。
现金流改善：经营性现金流净额大幅增长，回款效率和资金周转能力增强。

资产负债表概览

资产总额：预计2026年资产总额为42,707亿元，较2025年增长12.7%。
货币资金：货币资金及交易性金融资产从9,489亿元增至19,176亿元，增长显著。
负债结构：2026年负债合计为20,566亿元，资产负债率降至48.16%，显示财务杠杆降低。
股东权益：归属母公司股东权益预计为21,805亿元，同比增长39.7%，反映公司价值提升。

利润表概览

毛利率：2026年Q2毛利率达27.00%，较2025年提升2.86个百分点。
归母净利率：2026年Q2归母净利率为11.2%，同比下降0.98个百分点，但扣非净利率提升1.64个百分点。
EBIT与EBITDA：2026年Q2 EBIT为7,694亿元，EBITDA为8,480亿元，显示公司盈利能力和运营效率提升。

现金流量表概览

经营活动现金流：2026年Q2经营活动现金流净额达10,072亿元，同比增长显著。
投资活动现金流：2026年Q2投资活动现金流净额为-374亿元，资本开支持续投入。
筹资活动现金流：2026年Q2筹资活动现金流净额为-12亿元，公司融资活动保持稳定。

未来展望

出口前景：预计下半年国内需求降幅收窄，出口增长势头延续，非洲城市化和欧洲电动化为海外主增量。
本地化产能：卡塔尔KD工厂等本地化产能建设，有望打开中长期增长空间。
高股息属性：公司历史上分红意愿强，现金流与资本开支节奏匹配，全年高股息属性仍具配置价值。

风险提示

全球经济复苏不及预期：可能影响出口需求。
国内外客车需求低于预期：可能拖累公司业绩增长。

总结

宇通客车在2026年半年度报告中展现了良好的业绩表现，尤其是出口业务和新能源产品的结构优化，带动了单车收入和毛利率的提升。尽管归母净利润小幅下降，但扣非净利润显著增长，现金流改善明显，显示公司盈利质量提升。公司未来增长空间仍较大，尤其是在海外市场的本地化生产和电动化趋势下，有望持续受益。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

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