20260506-东吴证券-宇通客车-600066.SH-2026年一季报点评_出口高景气延续_经营性业绩同比高增_3页_430kb

宇通客车 (600066) 2026年一季报总结

核心内容概述

本报告对宇通客车2026年第一季度财务表现进行点评，并基于公司未来三年的盈利预测，维持“买入”投资评级。尽管当季营业收入和归母净利润同比出现下滑，但出口业务的高增长带动了产品结构优化和盈利能力提升，经营性现金流显著改善，显示公司经营质量提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年Q1实现59.1亿元，同比-7.9%。
• 归母净利润：6.6亿元，同比-12.7%。
• 扣非归母净利润：6.1亿元，同比-5.4%。

2. 市场表现

• 国内销量：同比下降15.1%，受市场压力影响。
• 出口销量：超过2600辆，同比增长30%，其中新能源出口约460辆，同比增长60%。
• 产品结构优化：出口业务占比提升，带动单车收入和盈利分别增长8.4%和2.8%。

3. 盈利能力

• 毛利率：23.6%，同比提升4.7个百分点，主要受益于高毛利出口业务占比提升。
• 出口毛利率：29.6%，显著高于国内的19.1%。
• 归母净利率：13.62%，同比略有提升。

4. 现金流改善

• 经营性现金流净额：35.0亿元，同比大幅增长146.5%，显示公司回款质量良好及供应链管理效率提升。
• 销售商品收到的现金：96.9亿元，同比增长4.2%。
• 购买商品支付的现金：减少，推动现金流改善。

5. 财务预测

• 2026~2028年营业收入预测：455/495/538亿元，同比增长率分别为10%、9%、9%。
• 2026~2028年归母净利润预测：62.0/70.3/81.6亿元，同比增长率分别为12%、13%、16%。
• PE预测：13/11/10倍，估值持续走低，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

6. 财务指标趋势

• 每股净资产：从2025年的7.05元增长至2028年的16.71元。
• 资产负债率：由51.97%逐步下降至37.79%，显示公司财务结构持续优化。
• ROE：由2025年的35.60%下降至2028年的22.06%，反映公司资本回报率有所下降，但整体仍保持较高水平。

关键信息

1. 盈利预测

2. 财务数据亮点

• 经营性现金流：2026年Q1经营性现金流净额35.0亿元，同比增长146.5%，显著改善。
• 非经常性因素影响：表观利润下滑主要由信用减值冲回和资产减值损失所致，但剔除后经营业绩仍保持高增长。
• 资产与负债变化：
  • 流动资产：由2025年的21,122亿元增长至2028年的42,707亿元。
  • 负债合计：由2025年的17,146亿元增长至2028年的22,817亿元，但资产负债率持续下降。

3. 风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响出口业务增长。
• 国内外客车需求低于预期：可能对整体销量和收入产生负面影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司未来三年的盈利预测和估值水平，公司具备较强增长潜力。
• 估值合理：PE逐步下降，反映市场对公司盈利预期的提升。

市场数据

总结

宇通客车2026年Q1虽面临国内销量下滑的压力，但出口业务高景气延续，特别是新能源客车出口显著增长，带动产品结构优化和盈利能力提升。公司经营性现金流大幅改善，显示经营质量提升。尽管短期业绩受非经常性因素影响，但长期盈利预测乐观，维持“买入”评级。未来需关注全球经济复苏及客车市场需求变化，以判断公司持续增长能力。