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5月资金面高点基本确认——资产配置周报总结

核心内容

本报告聚焦于2026年5月的宏观流动性环境、资产配置策略及市场风险提示，提出在宏观流动性边际收敛的背景下，投资者应控制股债仓位，重点关注价值类权益资产，并推荐上证50指数作为主要配置标的。

主要观点

• 宏观流动性边际收敛：5月整体流动性环境预计继续收敛，实体部门负债增速预计不超过4月，金融部门资金面亦趋于收敛。
• 股债双杀：上周宏观流动性未明显改善，导致股债市场同步下跌，股债性价比略微偏向债券。
• 资产配置策略：建议投资者在宏观流动性驱动逻辑下，将资金更多配置于价值类权益资产，减少成长类资产的仓位。
• 推荐标的：本周重点推荐上证50指数（仓位80%），并提出以沪深300指数为基准的宽基指数配置策略。
• 中长期视角：继续维持“拥抱中国核心资产，远离美国核心资产”的观点，认为中国潜在经济增速已进入下行周期，但未来可能迎来资金回流。

关键信息

财政与货币政策

• 实体部门负债：4月负债增速为7.8%，预计5月小幅下降至7.7%，全年后续进入区间震荡。
• 政府债发行：4月末政府负债增速为11.5%，预计5月有所下行，全年目标约11.5%。
• 货币政策：上周资金面略有松弛，但资金价格下降，期限利差收窄，预计2026年降息一次10个基点，目前已基本透支。
• 国债收益率：1年期国债收益率升至1.21%，10年期国债收益率升至1.77%，期限利差收窄至56个基点，未来波动区间预计在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%之间。

资产端表现

• 股票市场：万得全A指数、中证500指数、中证1000指数均出现下跌，其中万得全A指数下跌0.74%，中证500指数下跌1.82%。
• 债券市场：十年期国债收益率微升，股债性价比略微偏向债券，但债市参与价值不大。
• 权益风格：成长风格仍占优，但价值类资产表现相对较好，建议投资者逐步向价值风格倾斜。

资产配置建议

• 宽基指数推荐：上证50指数（价值）、中证1000指数（成长）、30年国债ETF（511090）。
• 配置策略：以沪深300指数为基准，进行相对收益考核，是一种自上而下的主观配置策略，适合较大资金量配置，波动较小，流动性较好。
• 风险偏好：预计风险偏好将进入区间震荡状态，市场新增资金有限，择时和交易能力更为重要。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期：若经济增长或政策出现意外变化，可能影响资产价格走势预测。
2. 市场波动超预期：市场可能出现大幅波动，与预测存在较大差异。
3. 历史表现不保证未来收益：宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

数据支持

• 图表1：资产配置观点：显示5月16日的资产配置建议，包括全年基准假设、经济展望、政策展望及指数推荐。
• 图表2：股债收益情况：提供2026年5月8日至15日各指数及国债收益率的变化数据。
• 图表3：股债性价比数据：显示万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率的比值，略偏向债券。

报告来源

• 分析师：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师。
• 资料来源：Wind，华鑫证券研究。

附加说明

• 证券投资评级说明：股票和行业投资建议基于对未来12个月内相对基准指数的涨跌幅预测。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行独立评估。华鑫证券不对因使用本报告而产生的任何后果承担责任。