20260831-开源证券-优然牧业-09858.HK-_开源食饮_优然牧业_上半年大幅扭亏为盈_内生经营质量向好_港股公司信息更新报告_4页_1mb

报告摘要

优然牧业2026H1业绩总结

核心内容

优然牧业于2026年上半年发布业绩报告，实现营业收入106.3亿元，同比增长3.3%；归母净利润为8.06亿元，实现大幅扭亏为盈；现金EBITDA为28.9亿元，同比增长3.0%。公司内生经营质量持续向好，盈利修复显著，同时上调了2026年盈利预测，略下调2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.5/27.7/39.4亿元，同比增幅分别为482.3%、67.5%、42.2%。当前股价对应PE为9.2/5.5/3.9倍，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现超预期：2026年上半年公司实现大幅扭亏为盈，净利润达8.06亿元，显著高于市场预期。
内生增长动力增强：公司通过优化牛群结构、提升成母牛单产水平，推动原料奶业务稳健增长。
解决方案业务恢复性增长：业务收入同比增长7.8%，主要得益于产品迭代、结构优化及销售策略调整，其中肉牛羊饲料销量增长63.6%，育种产品销量增长21.5%。
肉牛业务拓展：公司积极探索肉牛奶牛协同模式，8月份首批架子牛出栏，预计全年出栏几千头，为公司未来增长提供新增量。
成本优化与盈利修复：饲料成本同比下降4.7%，其他成本下降4%，毛利率提升。生物资产公允价值变动亏损大幅收窄，预计减亏1亿元左右，融资成本下降30.5%，贡献利润1.2亿元。
盈利预测调整：基于上半年利润弹性释放超预期，上调2026年盈利预测，但考虑到奶价温和上涨及周期性影响，略下调2028年预测。
估值合理：当前股价对应PE为9.2/5.5/3.9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	20,096	20,654	22,176	24,615	27,825
YOY(%)	7.5	2.8	7.4	11.0	13.0
净利润(百万元)	(691)	(432)	1,653	2,768	3,936
YOY(%)	34.2	37.4	482.3	67.5	42.2
毛利率(%)	28.8	29.8	31.0	32.0	33.2
净利率(%)	(3.4)	(2.1)	7.5	11.2	14.1
ROE(%)	(6.1)	(3.9)	11.3	15.9	18.4
EPS(摊薄/元)	-0.15	-0.10	0.37	0.62	0.88
P/E(倍)	-22.0	-35.1	9.2	5.5	3.9
P/B(倍)	1.3	1.4	1.0	0.9	0.7

业务亮点

原料奶业务：收入80.5亿元，同比增长2.0%，销量217.5万吨，同比增长6.6%。主要受益于成母牛单产提升至13.1吨及牛群结构优化，成母牛占比提升至55.7%。
解决方案业务：收入25.7亿元，同比增长7.8%。饲料、奶牛超市、育种业务分别增长7%、27%、-18%，其中肉牛羊饲料销量增长显著。
肉牛业务：探索肉牛奶牛协同模式，8月份首批架子牛出栏，预计全年出栏几千头，后续将继续扩张。