20260817-东吴证券-文远知行-W-00800.HK-2026半年报业绩点评_收入高增超预期_L4与L2++_L3双轮驱动商业化提速_3页_458kb

文远知行-W（00800.HK）2026 半年报业绩总结

核心内容概述

文远知行-W（00800.HK）在2026年上半年实现了显著的收入增长，同时在毛利率和商业化进程上取得突破性进展。公司通过L4与L2++/L3双轮驱动模式加速推进无人化出行解决方案的商业化落地，特别是在海外市场的布局和新业务的爆发，成为推动业绩增长的关键因素。

主要观点

1. 收入增长显著，海外与新业务成为核心驱动力

• 2026H1总收入：3.46亿元，同比增长73.3%。
• 2026Q2总收入：2.32亿元，同比增长82.2%，环比增长103.1%。
• 收入结构：产品收入占39.8%，服务收入占60.2%，服务收入占比持续提升。
• 海外收入：2026Q2同比增长164.4%，环比增长169.3%，受益于“软件自持+车队合作方出资”的轻资产出海模式。
• L4业务收入：2026Q2达1.25亿元，同比增长47.3%，环比增长130.6%，占总收入的54%。
• L2++/L3业务：2026Q2收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%，成为高弹性增长点，WRD3.0交付量约3万套，已获得超过30款车型的量产定点。

2. 毛利率提升，产品结构优化

• 2026H1毛利率：36.6%，同比增长6.0个百分点。
• 2026Q2毛利率：37.5%，同比增长9.4个百分点。
• 毛利率提升主要得益于L2++/L3业务占比上升及海外L4业务贡献增加。

3. 商业化城市与车队规模扩大

• 全球L4车队：截至2026年7月31日，约3400辆，其中Robotaxi超1800辆，中东车队约400辆。
• 运营城市：覆盖全球13个国家、60多个城市。
• 国内运营效率提升：2026Q2单车日均订单超21单，环比增长24%；注册用户环比增长35%，国内网约车季度收入环比增长约140%。

4. 海外商业化落地加速

• 欧洲市场：与Uber合作在马德里推出Robotaxi试点，瑞士苏黎世推进第五次全球联合部署，比利时鲁汶计划2026Q3开展Robobus商业运营，丹麦预计2027H1启动公开运营。
• 多国多场景落地：印证公司在海外的先发优势和合规能力。

关键财务数据

风险提示

• Robotaxi商业化不及预期
• 中东地缘冲突升级
• 人民币升值导致汇兑损失
• 政策不确定性
• 竞争加剧
• 持续亏损及现金消耗风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司2026Q2营收超预期，L4与L2++/L3业务双轮驱动商业化提速，海外布局持续深化，产品结构优化带动毛利率提升，盈利预测维持增长趋势。

财务预测与指标

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

市场数据

总结

文远知行-W（00800.HK）2026年上半年业绩表现亮眼，收入高增长主要得益于海外业务和L2++/L3新业务的快速推进。L4与L2++/L3双业务模式显著提升了公司的商业化能力和毛利率水平。公司正在加速推进全球无人化出行解决方案的部署，覆盖多个国家和城市，特别是在欧洲市场取得实质性进展。尽管仍处于持续亏损阶段，但盈利预测显示未来几年有望逐步改善。公司被给予“买入”评级，但需关注Robotaxi商业化、地缘政治、汇率波动及竞争加剧等潜在风险。