2017-天生我“材”必有用之军工篇（一）：金属材料_35页-2mb

报告摘要

军工材料分析报告总结：金属材料

核心内容概述

本报告主要聚焦于军工领域中金属材料的应用与发展，重点分析了高温合金、钛合金和铝合金三类材料在航空、航天、舰船、汽车等领域的市场需求、供给现状及投资策略。报告指出，随着“两机”专项（航空发动机和燃气轮机）的全面推进，以及国产大飞机C919的批量生产，高端金属材料的需求将显著增长，而国内供给能力尚未完全满足需求，存在较大的国产化替代空间。

主要观点

1. 材料是军工发展的核心驱动力

军工材料按物理特性可分为金属材料和非金属材料，其中金属材料在军工领域应用最广泛，尤其是在航空、航天、舰船等复杂环境领域。
高温合金、钛合金和铝合金是当前军工材料中最为重要的三类，其性能优势（如轻质、耐高温、耐腐蚀、高强度等）决定了其在高端装备中的不可替代性。

2. 高温合金需求将大幅增长

高温合金主要用于航空发动机、燃气轮机等热端部件，其需求增长主要由“两机”专项的推进驱动。
未来15年，我国航空发动机新增需求预计带动高温合金总需求约70000吨，年均需求约4650吨。
燃气轮机领域，预计到2020年，国内燃气轮机总容量将达到60,000MW，市场需求约1,133台，年均需母合金170吨。
汽车涡轮增压器市场的发展也带动高温合金需求增长，预计年需求量可达200万台以上。

3. 钛合金在高端领域需求旺盛

钛合金具有高比强度、抗疲劳性、耐热耐腐蚀等优势，广泛应用于航空航天、舰船、医用等领域。
航空领域，预计未来10年高端钛合金年需求约6500吨，且随着C919等大飞机的推广，钛合金用量将显著提升。
军用飞机钛合金用量占比已达到25%以上，五代战机接近40%，成为衡量战机先进性的重要指标。
钛合金在民用飞机中的用量也不断上升，如波音787、空客A350等机型，平均一架客机钛合金用量约为20-30吨。

4. 铝合金需求持续提升

铝合金因密度小、强度高、韧性好等特性，是航空领域使用量最大的金属材料，客机用量占比超过70%，军机超过20%。
随着国产大飞机C919的批量生产，预计未来20年高端航空铝材需求将超过2万吨。
舰船用铝合金也因轻量化需求而快速增长，市场规模迅速扩大。

5. 供需矛盾与国产化替代前景

当前我国高温合金产能约1.28万吨，实际产量不足1万吨，供需偏紧，行业景气度持续上升。
钛合金产业链整体产能过剩，但高端钛材因需求增加而紧俏，投资机会集中在精加工企业。
铝合金上游产能过剩，但高端需求提升对下游加工企业形成利好。

关键信息汇总

1. 行业基本面

行业投资评级为中性。
2017年7月21日，有色金属（申万）总市值为18,539.93亿元，流通A股市值为13,997.04亿元。
PE（TTM）为65.28，PB为3.24，近一年涨跌幅为1.40%，资产负债率为56.19%。

2. 市场需求预测

高温合金：未来15年国内需求约70,000吨，年均需求约4,650吨；未来20年全球需求约42万吨。
钛合金：未来20年国内需求预计超过12万吨，年均需求约6,000吨；全球需求约70-105万吨，年均约3.5-5万吨。
铝合金：未来20年高端航空铝材需求将超2万吨；舰船用铝合金需求因海军现代化加速而提升。

3. 供给现状

国内高温合金主要由特钢企业（如抚顺特钢）和科研单位（如钢研高纳）生产，但整体技术水平与国际先进水平仍有差距。
钛合金产业链中，海绵钛、钛锭等上游材料产能过剩，但高端钛材仍处于紧俏状态。
铝合金整体产能过剩，但高端产品需求增长快，对下游加工企业形成利好。

投资策略建议

1. 高温合金

行业龙头：钢研高纳、抚顺特钢为主要受益者，尤其是钢研高纳，其产品涵盖铸造、变形、新型高温合金，技术领先。
潜在进入者：万泽股份、炼石有色具备投资机会，后者拥有关键原材料铼金属，并计划建设含铼高温合金生产线。

2. 钛合金

高端钛材：主要关注精加工企业，如鹏起科技。
民用低端钛材：市场竞争激烈，盈利性差，投资价值较低。

3. 铝合金

航空铝材：重点关注广东鸿图、鸿特精密等下游精密加工企业。
舰船用铝材：随着海军装备升级，市场前景广阔。

风险提示

“两机”专项进展缓慢，可能影响高温合金市场需求的释放。
国防高端装备列装不达预期，可能抑制金属材料需求增长。
产品技术提升缓慢，可能影响行业竞争力。
市场竞争加剧，可能压缩利润空间。

结论

军工金属材料（尤其是高温合金、钛合金和铝合金）在未来10-20年将迎来显著增长，主要受益于“两机”专项的推进、国产大飞机的批量生产、以及舰船与汽车等民用领域的技术升级。尽管当前国内供给能力有限，但随着技术突破和产能扩张，高端金属材料市场前景广阔，投资价值突出。建议重点关注具备技术优势和市场潜力的龙头企业及潜在进入者。

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