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美联储鸽鹰分歧度较高，关注盈利高景气的持续性

核心内容

宏观数据与市场环境

• 美国制造业PMI：6月份继续上升至62.6，为07年以来新高，主要受原材料供给紧张影响。
• 美国服务业PMI：有所回落至64.8，劳动力缺口为主要限制因素。
• 美国PCE物价指数：5月同比上涨3.9%，核心PCE同比上涨3.4%，均符合预期，显示通胀压力仍存。
• 中国工业企业利润：5月同比增速回落至36.4%，1-5月累计同比增速为83.4%，较前值大幅收敛，反映疫后修复见顶回落。
• 上游材料能源盈利：受国内大宗商品价格调控影响，下半年盈利高景气存疑，可逐步兑现PPI交易。

海外政策动态

• 美联储政策分歧：6月议息会议后，官员讲话频繁，鸽鹰分歧较大。
• 鹰派官员观点：布拉德、卡普兰（非2021年票委）及博斯蒂克（2021年票委）均释放加息信号，预计2022年加息，2023年加息两次。
• 鲍威尔立场：仍持鸽派观点，淡化通胀持续上行担忧，强调就业数据恢复强度对政策的影响。
• 就业数据：若就业数据超预期走强，预计美联储内部分歧将较快消弭。

港股市场表现

• 恒生指数：上周上涨1.69%，恒生科技指数上涨2.41%，整体呈现震荡拉升。
• 市场共振：港股、美股与A股同步上行，主因在于流动性预期边际松动及对货币收紧的预期已较充分。
• 行业表现：原材料业、能源业、医疗器械等板块领涨，必需性消费业微跌。

流动性与估值

• 美元指数：收于91.85，较前一周下降0.37。
• 人民币兑美元：汇率上升31BP至6.46。
• HIBOR：3月期HIBOR上升0.07BP至0.17%，12月期HIBOR下降1.98BP至0.37%。
• 估值水平：恒生指数P/E（TTM）为13.76倍，P/B（LF）为1.31倍，略有上升。医疗保健业估值历史分位较高，其他板块相对较低。

主要观点

• 流动性预期：国内流动性仍以平稳为主，难言收紧，预计可持续的盈利高景气将为下半年行情主线。
• 盈利高景气：关注半导体、新能源等盈利高景气持续性较高的行业板块。
• 美联储政策：2021年轮值票委的鸽鹰态度及就业数据恢复强度是关键观察点。
• 港股机会：流动性边际改善及盈利预期支撑下，港股或呈现结构性机会。

关键信息

• 风险提示：经济数据进一步超预期回落，海内外流动性收紧速率提升。
• 评级：恒生指数最近收盘价为29288.22点。
• 新股上市：上周有多家新股通过港交所聆讯，包括朝聚眼科、小鹏汽车、朗诗绿色生活、康诺亚生物、喆丽、优趣汇控股等。
• 资金流向：南向资金净买入大幅增加，吉利汽车、药明生物等为净买入主力；腾讯控股、小米集团-W等为净卖出主力。
• 投资者情绪：恒指波动率下降，AH股溢价指数回落，市场情绪偏乐观。

行业表现

• 上涨板块：原材料业（+5.63%）、能源业（+5.40%）、医疗器械（+5.38%）、电讯业（+4.96%）、资讯科技业（+2.51%）等。
• 下跌板块：必需性消费业（-0.25%）。

评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅20%以上）、增持（5%-20%）、持有（-10%至5%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%至10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

联络信息

• 研究员：刘少杰
• 研究助理：王建、Ted Wang
• 联系电话：+86 010 8741 2914 / +86 0755 3638 0300
• 邮箱：Shaojie.Liu@yff.com、Ted.Wang@yff.com

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总结

本报告分析了当前美联储政策分歧、中美经济数据及港股市场表现，指出国内流动性平稳，盈利高景气为下半年行情主线。重点关注半导体、新能源等高景气行业，同时跟踪港股市场资金流向及估值变化，提醒投资者关注经济数据与流动性收紧风险。