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国投证券（香港）有限公司研究部总结：2026年10月8日

核心内容概览

2026年10月8日，国投证券国际视点及公司点评内容如下：

• 美债市场：美债收益率在高位获承接，10年期收益率升至5.3%，创2002年以来新高；2年期收益率下行至4.8%；10月14日将公布9月CPI，是10月议息前的关键数据。
• 美联储会议纪要：19位官员一致支持加息25个基点，但多数认为年内仍可能加息一次，对10月加息的市场定价已大幅下降，但对12月加息仍维持较高预期。
• 美股表现：股市高位遇阻，标普500、纳指、道指均下跌，工业、房屋建筑板块跌幅居前，医疗板块逆势上涨。
• AI融资压力：AI产业链公司融资需求上升，信用市场出现消化压力，部分公司CDS走高。
• 美团点评：Q2业绩超预期，核心本地商业盈利修复，新业务亏损收窄，维持买入评级。

主要观点

美债市场分析

• 美债收益率在高位企稳，显示市场对高收益率的接受度上升。
• 10年期收益率创2002年以来新高，但390亿美元国债拍卖结果强劲，显示配置资金入场。
• 利率曲线两端走势分化，2年期收益率下行，长端维持高位，期限溢价上升成为利率走势主线。
• 10月14日公布的9月CPI数据将成为10月议息会议前的关键参考。

美联储政策预期

• 虽然会议纪要偏鹰派，但市场对10月加息的定价已降至两成，而对12月加息仍保持八成预期。
• 市场判断为“10月暂停、年内仍会加息”，加息共识尚未完全形成。
• 通胀回落至2%的时间被推迟至2029年，显示美联储对通胀风险的警惕。

美股表现

• 美股从高位回落，标普500与道指的四连涨中断。
• 利率敏感及周期板块承压，工业、房屋建筑商跌幅较大。
• 医疗板块逆势上涨，科技板块中的半导体指数下跌，存储芯片股表现疲软。

AI融资压力

• AI产业链公司融资需求上升，信用市场开始出现压力。
• SpaceX拟融资400亿美元购买英伟达芯片，博通亦为与OpenAI合作的芯片安排融资。
• AI相关公司CDS走高，显示市场对信用风险的担忧。

公司点评：美团（3690.HK）

Q2业绩表现

• 总收入：1,046亿元，同比增14%，超预期3%/4%。
• 核心本地商业收入：同比增10%，新业务收入同比增25%。
• 经调整经营利润：39亿元，大幅优于预期。
• 经调整净利润：25亿元，同比增69%，环比扭亏为盈。

核心业务亮点

• 外卖业务：用户粘性增强，订单结构优化，AOV增长，外卖收入同比增8%，单均盈利约0.2元。
• 闪购业务：订单频次提升，收入增速维持在约20%。
• 到店酒旅业务：收入同比增8%，经营利润率回升至近30%，成为盈利修复的核心动力。

新业务发展

• 商品销售占比提升：新业务收入中商品销售占比达70%，受益于小象超市、快乐猴及Keeta的扩张。
• Keeta盈利进展：在沙特市场实现单月盈利，巴西聚焦圣保罗市场。

财务预测更新

• 3季度收入：预计同比增19%，核心本地商业收入同比增14%。
• 全年收入：预计同比增14%，上调4%。
• 核心本地商业经营利润：全年预计124亿元，新业务亏损预计73亿元。

估值与评级

• 目标价：维持SOTP目标价120港元。
• 估值依据：核心本地商业15.0x 2027E经营利润市盈率，新业务1.0x 2027E市销率。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率15%以上。

风险提示

• 宏观消费预期疲弱
• 竞争持续激烈，周期可能长于预期
• 外卖UE恢复缓慢

联系方式

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  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

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规范性披露

• 分析员及其联系者未担任报告提及公司董事或高级职员。
• 分析员未拥有报告提及公司财务权益。
• 国投证券国际对报告提及公司财务权益低于1%或无。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下