20260831-国信证券-凯莱英-002821.SZ-2026年半年报点评_新兴业务收入_订单高增长_资本开支再提速_6页_413kb

报告摘要

凯莱英（002821.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容

凯莱英在2026年上半年实现了营收36.07亿元（+13.13%），归母净利润5.20亿元（-15.71%），扣非归母净利润5.25亿元（-7.30%）。尽管净利润有所下滑，但公司订单持续高增长，资本开支也大幅提速。

主要观点

订单增长显著：2026年上半年新签订单同比增长54.59%，6月底在手订单达16.73亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长尤为强劲。
资本开支加快：2026年上半年资本开支为8.55亿元（+75.97%），全年资本开支计划由年初的21亿元上调至26-28亿元，为订单交付提供产能保障。
新兴业务表现亮眼：新兴业务收入13.04亿元（+72.49%），毛利率32.50%（+2.71pp），其中：
- 化学大分子CDMO收入7.36亿元（+94.14%），在手订单同比增长163.47%。
- 生物大分子CDMO收入2.00亿元（+122.82%），在手订单同比增长88.71%。
- 制剂CDMO收入1.78亿元（+50.93%），在手订单同比增长30.93%，累计11个制剂产品实现商业化供应。
- 临床CRO收入1.43亿元（+2.73%），新承接项目135个，其中II/III期临床项目同比增长超40%。
小分子CDMO业务稳健发展：2026年上半年小分子CDMO业务收入22.97亿元（-5.44%），毛利率47.83%（+0.04pp），公司交付48个商业化项目和337个临床及临床前项目，其中临床Ⅲ期项目51个。

关键信息

产能建设：预计2026年底多肽固相反应合成总产能将增至69000L，并计划进一步扩张。
财务预测：公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.65/16.75/20.00亿元，同比增速分别为20.52%/22.75%/19.40%。
估值指标：当前股价对应PE分别为43.6/35.5/29.7x，预计未来三年PE持续下降。
风险提示：市场竞争加剧、地缘政治风险、汇兑风险及产能建设不及预期。

财务指标概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	5805	6670	8055	9475	10972
营业收入增速	-25.8%	14.9%	20.8%	17.6%	15.8%
归母净利润(百万元)	949	1133	1365	1675	2000
归母净利润增速	-58.2%	19.3%	20.52%	22.75%	19.40%
每股收益(元)	2.58	3.14	3.78	4.65	5.55
P/E	63.9	52.5	43.6	35.5	29.7
P/B	3.60	3.37	3.23	3.08	2.91
EV/EBITDA	56.3	37.4	31.1	26.3	22.6

投资建议

评级：优于大市（维持）
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.65/16.75/20.00亿元，同比增长20.52%、22.75%、19.40%。
估值分析：当前股价对应PE为43.6x，未来三年PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价 2026/8/30	总市值(亿元)	归母净利润(亿元) 25A	归母净利润(亿元) 26E	归母净利润(亿元) 27E	归母净利润(亿元) 28E	PE 25A	PE 26E	PE 27E	PE 28E	ROE 25A	ROE 26E	ROE 27E	ROE 28E	投资评级
002821.SZ	凯莱英	164.94	580	11.33	13.65	16.75	20.00	52.5	43.6	35.5	29.7	6.4	7.4	8.7	9.8	优于大市
603259.SH	药明康德	157.40	4786	191.95	208.79	251.08	285.33	24.9	22.9	19.1	16.8	24.0	24.0	24.0	24.0	优于大市
300759.SZ	康龙化成	43.78	738	16.64	20.23	25.66	31.59	44.4	36.5	28.8	23.4	11.0	11.0	11.0	11.0	无评级
300363.SZ	博腾股份	19.75	107	0.96	0.52	3.58	5.79	111.4	208.4	30.0	18.5	1.8	2.6	无评级	无评级

总结

凯莱英在2026年上半年展现出新兴业务强劲增长和订单持续放量的态势，尽管小分子CDMO业务收入略有下降，但毛利率保持稳定。公司加大资本开支，提升产能以支持订单交付，同时在高通量筛选、连续化学、光电化学等核心技术上取得突破，增强了市场竞争力。公司维持“优于大市”评级，盈利预测乐观，未来三年归母净利润预计稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注市场竞争、地缘政治、汇兑风险及产能建设进度等潜在风险。

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