20260802-招商期货-聚酯周度报告_双海峡通航受阻_原料风险堆积_19页_1mb

双海峡通航受阻，原料风险堆积 - 2026年8月2日策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年7月27日至8月1日聚酯产业链的关键品种 PX、PTA 和 MEG 的市场动态，分析了其基本面、成本端、价差走势以及交易策略。整体来看，产业链受到地缘政治、原料供应和装置检修等多重因素影响，维持去库格局，但存在回调风险。

主要观点与关键信息

1. PX 基本面

• 供应端：国产 PX 供应维持低位，辽阳石化检修一周，盛虹及富海预计重启，关注重启进程。
• 进口供应：霍尔木兹海峡封锁，原料供应受限，进口供应处于历史低位，关注胡塞武装与沙特矛盾是否激化。
• 价差走势：
  • PX-石脑油价差环比下降47%至123美元/吨，处于历史低位。
  • PX-MX 价差环比下降7%至103美元/吨，处于历史高位。
  • 亚洲 PX 开工率为57.6%，国内 PX 开工率为60%，均处于历史低位。
• 交易策略：PX 仍是核心矛盾，维持多配观点不变，套利关注多 TA 空原油机会。
• 风险提示：地缘政治扰动、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求变化。

2. PTA 基本面

• 供应端：中泰化学重启，逸盛大化预计停车，逸盛新材料8月提负，短期供应低位。
• 库存与需求：综合库存环比小幅下降，聚酯工厂负荷小幅回落，需求维持低位。
• 价差与利润：
  • PTA 现货加工费为347元/吨，环比下降34%。
  • PTA 与 PX 季节性价差处于中等水平。
• 交易策略：短期 TA 供应恢复预期效益承压，但 PX 仍是核心矛盾，维持多配观点不变。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求变化、装置检修兑现情况。

3. MEG 基本面

• 供应端：国产供应维持低位，浙石化、畅亿、广汇、兖矿、阳煤等装置恢复或重启，但进口供应恢复不及预期。
• 库存与需求：华东港口库存累库0.6万吨至46万吨，处于历史低位；聚酯需求见底，库存小幅下降。
• 价差与利润：
  • 石脑油制 MEG 利润亏损扩大至-334美元/吨。
  • 乙烯制 MEG 利润亏损收窄至-613元/吨。
  • 煤制 MEG 利润扩大，但部分煤制装置检修。
  • MEG 进口价格倒挂，平均-50元/吨。
• 交易策略：国产供应下降，进口恢复不及预期，近端维持去库格局；09多单注意回撤风险，01建议在局势缓解后右侧交易。
• 风险提示：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。

价格与价差走势

• PX 价格：环比下降1%至1071.22美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降5%至1006美元/吨。
• PTA 价格：华东现货价格为5910元/吨，环比下降1.7%；现货基差升水09期货130元/吨。
• MEG 价格：内盘现货价格为5410元/吨，环比上涨3.5%；现货基差升水09期货238元/吨。
• 石脑油-原油价差：251美元/吨，环比下降13%。
• 新加坡汽油裂解价差：29.36美元/桶，环比上涨32%。

装置动态与新增产能

PX 新增产能

PTA 新增产能

MEG 新增产能

聚酯基本面与库存

• 产品价格：
  • 长丝 POY 价格8500元/吨，环比上涨4%。
  • DTY 价格9450元/吨，环比上涨3%。
  • FDY 价格8675元/吨，环比上涨4%。
  • 短纤价格7630元/吨，环比上涨2%。
  • 瓶片价格7550元/吨，环比上涨2%。
• 开工负荷：
  • 聚酯工厂负荷为81.9%，环比下降0.1%。
  • 涤纶短纤开工负荷为82.2%，环比提升1%。
  • 江浙织机负荷为63%，环比下降1.5%。
  • 江浙加弹负荷为69%，环比下降8%。
• 库存变化：
  • 聚酯综合库存环比增加5.3%至18天。
  • 短纤权益库存增加0.5天至10天。

终端需求情况

• 轻纺城成交量：周均450米/天，环比提升1%，处于历史同期低位水平。

研究员信息

• 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士。
• 研究领域：专注于聚酯产业链全周期，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架。
• 从业资格号：F03091746，投资咨询证书：Z0019924。

风险提示

• PX：地缘政治扰动、装置检修情况、新装置投产进度、下游需求情况。
• PTA：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。
• MEG：进口供应情况、下游需求情况、装置检修兑现情况。
• 聚酯：下游需求变化、装置检修、库存变化。

结论

当前聚酯产业链整体处于去库状态，但 PX、PTA、MEG 的价格走势受地缘政治影响较大。短期内 PX 仍是核心矛盾，PTA 和 MEG 也受到供应端和地缘因素影响。投资者需密切关注装置重启时间、进口恢复情况及地缘局势变化，以制定合理的交易策略。