20260823-国信证券-宋城演艺-300144.SZ-上半年业绩回落_继续直面行业变化夯实内功_5页_239kb

报告摘要

宋城演艺（300144.SZ）总结

核心内容概述

2026年上半年，宋城演艺营业收入为9.62亿元，同比下降11.43%；归母净利润为3.47亿元，同比下降14.38%；扣非后归母净利润为3.29亿元，同比下降15.63%。其中，第二季度营业收入4.28亿元，同比下降18.05%；归母净利润1.36亿元，同比下降13.29%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比下降12.52%。业绩下滑主要由天气扰动及旅游市场供需变化导致，同时公司仍在进行产品、内容和营销等方面的内部调整。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

整体业绩下滑：公司上半年业绩承压，主要受天气影响及市场供需变化。
季度分化：Q2下滑幅度更大，反映市场环境和公司调整期的双重影响。

2. 轻资产业务表现

收入大幅增长：轻资产项目设计策划费收入达1.61亿元，同比增长184.84%。
青岛项目开业：青岛丝路千古情景区于6月26日开业，填补当地夜间文旅消费与沉浸式演艺市场空白。
台州项目推进中：尚未完成开业，仍在建设阶段。

3. 重资产项目经营情况

杭州大本营改造升级：杭州宋城收入2.06亿元，同比下降20.4%，正进行系统性扩容升级，打造复合型文旅集群。
其他项目表现分化：各主要重资产项目收入下降幅度不一，如三亚（-22.2%）、丽江（-27.1%）、九寨（-26.8%）、佛山（-33.3%）、上海（-13.7%）、桂林（-10.6%）、西安（-5.8%）。
影响因素：极端天气及行业竞争加剧对客流造成影响。

4. 公司战略方向

三大发展看点：
- 存量升级：杭州大本营构建“大剧院+小剧场集群”立体演艺体系，利用AI技术提升效率。
- 增量拓展：持续关注市场机会，坚持轻重结合拓展思路。
- 海外布局：控股股东投资的泰国项目作为文化出海切入点，未来将由公司委托管理。

5. 投资建议

盈利预测下调：2026-2028年归母净利润预测下调至8.4/9.0/9.5亿元，对应动态PE为24/23/21倍。
维持“优于大市”评级：公司轻重结合扩张，持续推进园区内容创新与品牌营销，以市场化运营应对挑战。
后续关注点：项目迭代效果、经营拐点及海外探索潜力。

6. 财务指标概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2,417	2,258	2,097	2,209	2,297
净利润(百万元)	1,049	818	838	895	952
每股收益(元)	0.40	0.31	0.32	0.34	0.36
ROE	12.93%	9.69%	10%	10%	10%
毛利率	68%	65%	65%	66%	66%
EBIT Margin	51%	45%	46%	47%	48%
P/E	19.3	24.7	24.2	22.6	21.2
P/B	2.5	2.4	2.3	2.2	2.1
EV/EBITDA	14.2	17.0	17.1	16.0	15.0

7. 风险提示

消费复苏不及预期：可能影响整体业绩表现。
新项目不及预期：轻资产及海外项目存在不确定性。
花房减值：资产减值风险需关注。
股东减持：可能对公司股价产生压力。

总结

宋城演艺2026年上半年业绩出现下滑，主要受天气扰动及行业竞争加剧影响，同时公司仍在进行产品、内容和营销等方面的内部调整。轻资产业务表现亮眼，青岛项目顺利开业，推动收入增长；而重资产项目则呈现分化趋势，杭州大本营正进行系统性升级，以打造复合型文旅集群。公司未来战略聚焦于存量升级、增量拓展与海外布局，尤其强调AI技术的应用及文化出海的探索。尽管面临挑战，公司仍维持“优于大市”评级，预计未来三年归母净利润将逐步回升，但需持续关注项目迭代效果与市场环境变化。

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