20210822-国元证券-广和通-300638.SZ-2021年半年报点评_持续稳定增长_车载业务进入收获期_4页_1mb

报告摘要

广和通2021年半年报总结

核心内容概述

广和通在2021年半年报中展示了其在物联网行业中的持续稳定增长，特别是在车载业务领域逐渐进入收获期。公司上半年实现营收18.22亿元，同比增长43.85%；归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元，同比增长47.27%；扣非净利润为1.78亿元，同比增长41.31%。Q2业绩表现尤为亮眼，收入和净利润均创单季度历史新高。

主要观点

业绩表现超预期：2021年第二季度公司收入达到9.62亿元，同比增长29.04%，环比增长12.21%；归母净利润为1.22亿元，同比增长42.97%，环比增长52.5%。
财务指标稳健：公司毛利率为25.52%，同比下降2.88个百分点；净利率为11.13%，同比上升0.26个百分点。费用控制良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.49%、0.88%和上升0.22%。
研发投入持续加大：公司上半年研发投入达2.06亿元，同比增长46.17%，占营收比例为11.31%。研发人员占比超过60%，推动产品矩阵丰富，包括多款5G模组、Cat.12模组和车规级模组等。
传统业务稳步增长：PC模组收入占比超过50%，受益于内置率的提升。POS业务由2G向Cat.1切换，带动收入快速增长。网关业务在国内外均取得突破，预计在Q4贡献收入增量。
车载业务进入收获期：国内车载业务已进入长安、长城、吉利等车企供应体系，子公司广通远驰上半年收入达1.01亿元，较去年全年增长显著。海外车载业务方面，锐凌无线订单和收入保持快速增长，2021H1收入接近去年全年的60%-70%。

关键信息

财务预测：公司预计未来三年收入分别为41.51亿元、59.35亿元、83.09亿元；净利润分别为4.47亿元、6.16亿元、8.18亿元。EPS分别为1.09元、1.50元、1.99元，对应当前股价的PE分别为48.46、35.20、26.50。
投资建议：维持“增持”评级，目标价为74.57元，目标期限为6个月。
股价表现：52周最高价为70.01元，最低价为35.93元，当前价为52.71元。
财务数据：A股流通股为257.38百万股，流通市值为13566.72百万元，总市值为21787.69百万元。
风险提示：行业竞争加剧、车载业务拓展不及预期、5G产品出货不及预期。

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1915.07	2743.58	4150.50	5935.22	8309.30
归母净利润(百万元)	170.07	283.62	447.41	615.94	818.05
净利率(%)	8.88	10.34	10.78	10.38	9.85
ROE(%)	13.05	18.16	23.03	26.18	28.78
每股收益(元)	1.27	1.17	1.09	1.50	1.99
P/E	127.47	76.44	48.46	35.20	26.50

财务预测与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(%)	53.32	43.26	51.28	43.00	40.00
归母净利润(%)	95.95	66.76	57.75	37.67	32.81
毛利率(%)	26.67	28.31	25.34	24.80	24.00
净利率(%)	8.88	10.34	10.78	10.38	9.85
ROIC (%)	43.93	52.50	86.17	120.85	152.54
资产负债率(%)	36.55	46.51	44.96	49.35	52.92
净负债比率(%)	12.19	5.52	3.78	2.40	1.25
总资产周转率	1.25	1.10	1.29	1.45	1.56
应收账款周转率	4.09	4.33	4.70	4.63	4.78
应付账款周转率	3.88	2.73	2.79	2.85	2.75
P/B	16.63	13.88	11.16	9.21	7.63
EV/EBITDA	103.64	55.90	42.44	31.43	23.77